投資要點: 公告:公司於6 月7 日發佈關於公司股東增持公司股份的進展公告,自2016年2 月26 日至6 月7 日,公司股東王和平先生通過信託計劃增持公司股票803萬股,平均成本爲25 元,佔公司總股本的1.22%。 點評: 主力產品豐富,市場份額較高:主要資產(持股100%)未名生物醫藥主要品種鼠神經生長因子恩經復穩佔國內第二的市場份額,隨着渠道拓展以及適應症增大,有望重奪第一;孫公司(控股60%)天津未名的重組人干擾素安福隆有望在新的分級銷售網絡推廣下提升原有市場份額;參股公司(參股26.91%)北京科興生物主要產品包括甲型肝炎滅活疫苗,甲型乙型肝炎聯合疫苗,大流行流感疫苗(人用禽流感疫苗),甲型H1N1 流感病毒裂解疫苗及唯一不含防腐劑(硫柳汞)的國產流感疫苗,全球首創預防用生物製品1 類新藥EV71 疫苗。新品上市銷售,在研項目豐富:6 月8 日下午,參股公司北京科興生產的手足口病疫苗首單發貨剪彩儀式在昌平新疫苗產業基地舉行,開始正式銷售;公司在研產品虎紋鎮痛肽未來幾年通過臨床上市後,有望成爲替代嗎啡的鎮痛藥;其他在研項目豐富,如肺炎球菌疫苗、流行性乙型腦炎疫苗、幹細胞因子、狼蛛抑癌肽、虎紋克胰肽、成纖維生長因子9、SOX9 抑制劑等,未來增長可期。外延併購預期強烈:北大未名集團旗下還有多家生物醫藥企業,未名醫藥爲其唯一的生物醫藥整合平台,未來資產注入預期強烈;公司已成立專項併購基金,用於收購科興控股;已成立產業併購基金,用於整合優質醫藥資產。 股東增持彰顯信心。2016 年2 月29 日,股東王和平先生承諾:自2016 年2月26 日起,計劃在未來6 個月內通過深圳證券交易所交易系統增持公司股票,累計數量不超過1000 萬股,截止6 月7 日,已經增持803 萬股,股東增持彰顯信心。 維持“買入”評級。我們看好公司爲“萬昌本部+未名醫藥”雙主業,且在生物製品領域佈局紮實,後續擴展新品動力十足,預計2016-2018 年EPS 分別爲0.62 元、0.75 元、0.92 元。參考可比公司估值情況,給予2016 年52X 的PE,對應目標價32 元。維持“買入”評級。 不確定因素:新品研發及推廣風險、科興私有化進度、外延進展。