投資要點 1. 公司概述:堅定轉型教育,防爆電器龍頭企業迎第二春。 公司是創建於溫州樂清的礦用防爆電器龍頭。2015 年以來,公司先後控股、收購中靈網絡、雅力科技、樂迪科技、幽蘭網絡、紐菲爾德等教育公司,佈局教育產業,併成立了教育產業基金。公司是創建於溫州樂清的礦用防爆電器龍頭,產品涵蓋有礦用防爆、廠用防爆、電力設備、應急救援、監測監控等。由於傳統主業下游景氣度下滑,公司積極進行主業調整和戰略升級,收購泰億達和達德利實現經營產品多元化發展。同時,2015 年以來,公司先後控股、收購雅力科技、樂迪科技、紐菲爾德、上海惟樂等教育公司,併成立了教育產業基金,聚焦教育產業戰略轉型,切入國際教育佈局教育產業增強公司可持續發展能力。 2. 國際教育行業:消費升級+政策加碼,千億市場待挖掘。 公司戰略轉型率先切入國際教育領域。由於中外教育差距短期難以縮小,同時大城市校際差距明顯且擇校成本高,國際教育行業發展提速。受消費升級和政策加碼等驅動因素的影響,國際教育呈現兩大趨勢,從總量上來看,消費升級帶來的留學人數滲透率提升;從結構上來看,低齡化趨勢將大大提高產業附加值。受益於人數增長及ARPU 值提升,國際教育市場景氣度上升,2016 年市場空間有望達到3000 億元。 3. 公司外延提速,夯實國際教育產業鏈 目前公司已經低估值收購了四個教育標的,佈局教育產業鏈。其中雅力科技和紐菲爾德立足出國留學領域,樂迪網絡做線上教育平台的開發,其擁有獨家的McGraw-Hill 教學內容的授權並可進行二次開發,上海惟樂致力於爲國際化課程和K12 教育培訓提供全方位的支持與服務。此外,公司還通過教育產業基金參投了胡彥斌的音樂學院紐班文化,積極佈局音樂等特殊教育領域,豐富教育體系。 4. 投資建議: 保守估計,2016-2017 年預計防爆產品的淨利潤及收購的泰億達和達得力總共貢獻6500-7500 萬淨利潤,傳統業務增速穩定。暫不考慮新的外延擴張,教育標的的備考業績達到4480 和7917 萬。預計2016-2017年公司攤薄EPS 分別爲0.31、0.41 元,對應PE 分別爲58X、44X。我們認爲,留學教育行業景氣度持續上升,公司積極佈局,產業鏈多點卡位,是非常優質的國際教育標的。此外,民辦教育促進法的繼續推進將加速教育標的資本化進程,公司也有望繼續通過兼併收購的方式沿着產業鏈進行橫向拓展和縱向延伸,因此公司應該享受一定的估值溢價,首次覆蓋給予“推薦”評級。 5. 風險提示: 收購相關標的通過證監會審核的風險,教育業務整合不達預期的風險等。