真視通擬收購網潤傑科，其雲數據中心建設與運維業務服務與渠道能力兼具，處於私有云建設以及數據中心雲化風口，有望實現3-5 年高速增長。公司確定雲視頻爲戰略方向，圍繞B 端視頻處理與交互辦公場景具有廣闊戰略擴張空間，給予審慎推薦-A 評級。 　　雲數據中心業務高增長可期。公司擬收購網潤傑科100%股權，網潤傑科14年起發力轉型雲數據中心建設與運維，向企業客戶提供雲數據中心的網絡建設、安全系統和應用交付系統建設服務，以及維護、升級、故障排查等運維服務，其自主研發的雲計算資源管理平台已得到實際應用。14 年以來，網潤傑科收入構成中雲計算IaaS 基礎設施建設服務以及數據中心運維服務佔比大幅上升，分別達35%與15%，綜合毛利率上升至20.4%。我們認爲公司能提供私有云建設以及傳統數據中心轉型服務，核心客戶包括優酷土豆、奇虎360、樂視網等互聯網公司，其服務能力與渠道能力均得到佐證。同時，我國私有云建設以及數據中心雲化已經步入快速擴張階段（滲透率超過10%），下游需求正在爆發，將帶動其業績高增。網潤16 年在手訂單1.6 億，大概率完成2500 萬對賭業績，進一步，我們認爲其17-18 年業績承諾保守，3-5 年高速增長可期。 　　重點發力雲視頻業務。真視通銷售多媒體視訊解決方案，在視頻傳輸領域有較強技術積累，在能源、政府、金融等領域有深厚客戶基礎，服務四分之一的國務院部委、三分之一的央企。公司已明確雲視頻爲戰略方向，即以SaaS方式向企業客戶提供視頻檢索、分析、點播、廣播等服務，既可爲中大型客戶實現彈性按需服務，也可爲中小企業提供高性價比的解決方案。我們認爲公司中大型客戶資源雄厚，且對於需求把握準確（雲培訓業務即爲具針對性的方案），但客戶接受程度需要逐步培育，而中小型客戶競爭格局預計激烈。 　　戰略擴張空間大。公司戰略將圍繞IT+多媒體展開，由於視頻內容在互聯網傳輸中佔比增長迅猛，直播、VR 等多媒體交互辦公前景極爲廣闊，公司戰略上擴展空間極大，預計將包括前端視頻處理、傳輸、分享等衆多解決方案領域。