投資要點 　　我們的觀點：由於話費支付渠道整頓，移動端收入同比下滑較大，但是PC 端表現好於預期，起到了一定的緩和作用。我們繼續看好聯衆搭建五大生態圈業務的長期發展策略。各業務將獨立產生收入的同時與其他業務形成協同，相互導流，增加用戶粘性和滿足度。而短期內公司的看點在於，暑期檔推出的海外新遊戲以及2016 年WPT 比賽播放權的招標。1）WPT 旗下的遊戲將會在海外發行，遊戲研發已經接近尾聲，我們預計內測將會在近期開始。2）2016WPT 國際大賽將會在10 月舉行，直播權和隨後的播放權預計將會在第三季度初公佈，保守估計授權金會是千萬級別，相比於去年屬於增量收入。 　　2016Q1 運營數據：Q1 總收入爲1.95 億元，同比增長18.5%；歸母淨利潤2193.1 萬元，同比下降22.3%。第一季度總MAU 爲2569.7 萬，同比下降17.2%；MPU 爲1569 萬，同比下降14.3%；PC 端ARPPU 分別爲90.5 元，同比增長39.4%，而移動端ARPPU 爲18.5 元，同比下降11.9%。 　　盈利預測及估值：我們下調了原來的盈利預測，預測公司2016\2017\2018年收入分別爲8.1\9.4\10.7 億元，利潤分別爲1.19\1.44\1.86 億元，維持【買入評級】，給予12 個月目標價4.7 港元，對應2016 年25 倍EPS。 　　風險提示：1）新遊戲存在較大不確定性；2）新業務的發展可能不及預期。