一、事件概述
近期，联建光电发布公告：1）推出2017年第二期员工持股计划；2）全资子公司联动投资拟以6.27亿元对北京爱普新媒体科技股份有限公司（以下简称“爱普新媒”或“标的公司”）增资并收购其100%股权，其中，先以3135万元对爱普新媒增资获得其5%股权，再以5.9565亿元受让爱普新媒95%股权。
二、分析与判断
本次员工持股计划资金量大、锁定期长、覆盖面广，利好公司股价1、公司以自有资金回购公司股份，回购总金额不超过2.4亿元，回购价格不超过24.80元/股，并拟将其中回购成本价不超过1.95亿元的公司股票作为本次员工持股计划的股票来源。
2、本员工持股计划资金总额上限为1.95亿元，存续期为36 个月，参与对象为不超过100 名的公司员工。以本员工持股计划设立时的资金总额上限1.95亿元、公司回购股份的价格上限24.80元/股测算，本员工持股计划购买和持有的公司股票数量约为786.29万股，占公司总股本的1.28%。标的股票锁定期分别为12个月、24 个月，解锁比例分别为50%、50%。
3、我们认为，本次员工持股计划覆盖核心员工、锁定期长，相比2017年第一期员工持股计划的资金总额更大，将进一步建立长效激励机制和分享机制，吸引和留住人才，充分调动核心员工的积极性。回购股份作为员工持股计划的投资标的将利好公司股价，表明公司具备长期发展潜力，公司投资价值凸显。
标的公司收购PE 合理，成长性好，与公司主业具有协同效应
1、爱普新媒专注移动广告业务，主要从事以综合自媒体矩阵为载体的推广和以移动营销大数据平台“云魔方”为基础的广告推广，曾先后成功研发并发布超过100 款 App 产品至苹果App Store 平台，类别涵盖天气、游戏、购物、生活、新闻、工具、社交、导航等多个方面。
2、2016年标的公司实现营收为8927万元，净利润2492万元，2017年1-4月标的公司实现营收为4265万元，净利润9687万元。根据业绩承诺，爱普新媒在2017~2020年将实现扣非后归母净利润分别不低于4,500万元、5,850万元、7,020万元、7,722万元，对应收购PE 分别为13.9 倍、10.7 倍、8.9 倍、8.1 倍。
预计未来4年标的公司扣非后归母净利润复合增速为32.7%。
3、本次收购利好公司股价。根据《投资协议书》，为了保证业绩承诺及本协议项下义务的可实现性，爱普新媒原股东应将转让价款中的65%（合计金额为3.871725亿元）按原股东持股比例分别用于在公开市场购买公司股票，并质押给联动投资，爱普新媒原股东将按盈利承诺实现进度分批解除相应比例股票的质押。
4、我们认为，收购爱普新媒将能拓展公司移动广告业务，与公司旗下品牌类广告公司形成合力，并具有协同效应。本次收购完成后，将对公司股价和2017年度及以后年度的业绩产生积极影响。
移动广告行业高增长、规模大，公司竞争优势凸显
1、根据艾瑞咨询发布的数据，2016年中国网络营销收入规模达到2902.7亿元，同比增长32.9%，其中移动广告市场规模达1750亿元（占比超6 成），同比增长75.4%。
2、我们认为，移动广告行业正面临难得的发展机遇，借助收购标的公司和旗下数字营销业务的优势资源，数据驱动的智能整合营销服务集团战略规划加快推进，公司在移动营销方面的竞争优势进一步显现。
三、盈利预测与投资建议
考虑到公司2016年对管理层进行股权激励，16年5月17日股权激励行权价格为24.40元/股，当前股价具有较高安全性。预计公司2017～2019年备考EPS 为0.97元、1.12元与1.26元，基于公司业绩增长的弹性，可给予公司2017年30～35 倍估值，未来12 个月合理估值为29.10元～33.95元，维持“强烈推荐”评级。
四、风险提示：
1、收购公司业绩不及预期；2、子公司业务整合不及预期；3、行业竞争加剧。
一、事件概述
近期，聯建光電發佈公告：1）推出2017年第二期員工持股計劃；2）全資子公司聯動投資擬以6.27億元對北京愛普新媒體科技股份有限公司（以下簡稱“愛普新媒”或“標的公司”）增資並收購其100%股權，其中，先以3135萬元對愛普新媒增資獲得其5%股權，再以5.9565億元受讓愛普新媒95%股權。
二、分析與判斷
本次員工持股計劃資金量大、鎖定期長、覆蓋面廣，利好公司股價1、公司以自有資金回購公司股份，回購總金額不超過2.4億元，回購價格不超過24.80元/股，並擬將其中回購成本價不超過1.95億元的公司股票作為本次員工持股計劃的股票來源。
2、本員工持股計劃資金總額上限為1.95億元，存續期為36 個月，參與對象為不超過100 名的公司員工。以本員工持股計劃設立時的資金總額上限1.95億元、公司回購股份的價格上限24.80元/股測算，本員工持股計劃購買和持有的公司股票數量約為786.29萬股，佔公司總股本的1.28%。標的股票鎖定期分別為12個月、24 個月，解鎖比例分別為50%、50%。
3、我們認為，本次員工持股計劃覆蓋核心員工、鎖定期長，相比2017年第一期員工持股計劃的資金總額更大，將進一步建立長效激勵機制和分享機制，吸引和留住人才，充分調動核心員工的積極性。回購股份作為員工持股計劃的投資標的將利好公司股價，表明公司具備長期發展潛力，公司投資價值凸顯。
標的公司收購PE 合理，成長性好，與公司主業具有協同效應
1、愛普新媒專注移動廣告業務，主要從事以綜合自媒體矩陣為載體的推廣和以移動營銷大數據平臺“雲魔方”為基礎的廣告推廣，曾先後成功研發併發布超過100 款 App 產品至蘋果App Store 平臺，類別涵蓋天氣、遊戲、購物、生活、新聞、工具、社交、導航等多個方面。
2、2016年標的公司實現營收為8927萬元，淨利潤2492萬元，2017年1-4月標的公司實現營收為4265萬元，淨利潤9687萬元。根據業績承諾，愛普新媒在2017~2020年將實現扣非後歸母淨利潤分別不低於4,500萬元、5,850萬元、7,020萬元、7,722萬元，對應收購PE 分別為13.9 倍、10.7 倍、8.9 倍、8.1 倍。
預計未來4年標的公司扣非後歸母淨利潤複合增速為32.7%。
3、本次收購利好公司股價。根據《投資協議書》，為了保證業績承諾及本協議項下義務的可實現性，愛普新媒原股東應將轉讓價款中的65%（合計金額為3.871725億元）按原股東持股比例分別用於在公開市場購買公司股票，並質押給聯動投資，愛普新媒原股東將按盈利承諾實現進度分批解除相應比例股票的質押。
4、我們認為，收購愛普新媒將能拓展公司移動廣告業務，與公司旗下品牌類廣告公司形成合力，並具有協同效應。本次收購完成後，將對公司股價和2017年度及以後年度的業績產生積極影響。
移動廣告行業高增長、規模大，公司競爭優勢凸顯
1、根據艾瑞諮詢發佈的數據，2016年中國網絡營銷收入規模達到2902.7億元，同比增長32.9%，其中移動廣告市場規模達1750億元（佔比超6 成），同比增長75.4%。
2、我們認為，移動廣告行業正面臨難得的發展機遇，藉助收購標的公司和旗下數字營銷業務的優勢資源，數據驅動的智能整合營銷服務集團戰略規劃加快推進，公司在移動營銷方面的競爭優勢進一步顯現。
三、盈利預測與投資建議
考慮到公司2016年對管理層進行股權激勵，16年5月17日股權激勵行權價格為24.40元/股，當前股價具有較高安全性。預計公司2017～2019年備考EPS 為0.97元、1.12元與1.26元，基於公司業績增長的彈性，可給予公司2017年30～35 倍估值，未來12 個月合理估值為29.10元～33.95元，維持“強烈推薦”評級。
四、風險提示：
1、收購公司業績不及預期；2、子公司業務整合不及預期；3、行業競爭加劇。
