投資要點 　　平安觀點： 　　引入電建華丼轉身，邁出武漢佈局全國：公司於2009 年上市，2012 年底電建地產入主後，華丼轉身爲央企下屬地產上市平台。公司發家於武漢，主要以商業地產開發運營爲主，採用售後返租統一經營模式，在發揮公司商業地產運營優勢的同時，兼顧商業地產長短期現金流的平衡。隨着電建地產入主，來自大股東資金的支持，公司有能力逐步加大優質物業自持比例。同時在佈局上2015 年至今接連在南京拿地，逐步走出湖北佈局全國。 　　外引內聯，進軍文化創意產業園：2015-2016 年，公司先後與中印文化及中國電建下屬湖北省電力一公司簽訂合作框架協議，擬合作開發文化創意、創新產業等產業園。中印文化爲央企文發集團面向文化創意產業的投資平台，已投資単文興華等四家文創企業，成功運營新華1949 文化產業園。中印文化將在公司相關項目中引入文化主題產業園、文化金融服務，中印文化的產業投資經驗與公司商業地產運營能力協同互補，有望實現“文化產業+商業地產”的協同發展。未來由南國提供運營能力、中印提供創意設計、中國電建提供廠房等工業用地資源，聯手打造文化產業園的模式值得期待。 　　PPP 擴張模式值得期待，央企整合背景下地產平台價值凸顯：中國電建在全國擁有大量城市基建項目設，未來依託中國電建城市軌道交通PPP項目，推進城市重大交通節點業務佈局值得期待。同時從中海收購中信地產、中冶和五礦合併、招商蛇口整體上市、央企各地搶奪“地王”等均可看到央企整合大戲中的“暗戰”，力爭在未來央企整合中爭取更多“話語權”。公司大股東電建地產銷售規模僅200 億，在央系房企中屬偏小規模，近期電建金茂聯合體34 億拿下南京河西總價地王，亦反映出電建做大規模意圖，公司作爲電建旗下唯一地產上市平台，央企整合背景下無論是資產整合還是資本運作均存在想象空間。 　　定增擴張主業，牽手武漢房融佈局雲聯網+：公司2015 年5 月發佈定增預案，擬募集資金不超過15.5億元，發行價5.64 元/股，其中大股東電建地產擬認購不超過6.2 億元，主要用於南國中心一區、曇華林、雄楚廣場和南國中心事期共四個項目的建設，進一步擴充主業，目前定增已獲批。2015 年7月，公司與武漢房融簽訂戰略合作協議，將整合公司線上線下資源，打造全方位滿足業主、商戶、銀行相關合作機構的金融五平台，助力公司提升效率並實現雲聯網+商業地產的設想。 　　盈利預測及投資評級：公司2015 年由於預繳土增稅及部分優質物業銷售轉自持，業績相對平淡，2016年預繳土增稅將大幅下降，中性結算假設下，預計公司2016-2017 年EPS 分別爲0.26 元和0.38 元，當前股價對應PE 分別爲18.3 倍和12.6 倍。公司地產主業受益武漢區域樓市回升，積極探索佈局文化創意產業；背靠大股東電建集團資源，PPP 拓展模式值得期待；同時在央企整合背景下，作爲電建系唯一地產上市平台，資產整合及資本運作想象空間較大，且當前股價相比定增價折價14%，首次覆蓋給予“推薦”評級。 　　風險提示：業績及銷量不及預期；文化產業拓展不及預期。