投资逻辑
公司是新疆最大的民营综合型第三方物流供应商:依托新疆丰富的自然资源,公司以大宗和大件货物的第三方物流服务为起点,逐步扩展供应链管理、物流园区经营、物流金融监管。2015 年,公司营业收入达4.87 亿元,其中第三方物流收入占比高达92.8%。
第三方物流渐成主流,新疆市场需求旺盛:我国物流外包服务的比例不断上升,第三方物流规模增长迅速。全国社会物流总额从2004 年的38.4 万亿元增长到2014 年的213.5 万亿元,年复合增长率达到18.7%。而国内开展物流外包业务的工商企业比例逐年上升,从2006 年的42.9%提升到2011 年的86.7%。2014 年,我国第三方物流收入规模占物流总成本的比例为8%,对比美国的10.9%和欧洲的10.5%,仍有提升空间。新疆经济富有活力,GDP 增速与固定资产投资增速均高于全国平均水平,而由于运输距离长,物流成本高,为更专业的第三方物流企业发展提供了市场空间。
轻资产的第三方物流与重资产的物流园区相结合,提供综合性服务:公司主要运输品种是大宗货物中的铁和煤等矿产品类、钢铁类、水泥类以及大件货物中的风电机组,2015 年前五大主要客户的物流收入的占比为72.7%。公司第三方物流为轻资产型,大量采用外协车辆,外协成本对总成本的占比达到90%,而其中燃料成本占比为37.6%,油价下降节省成本。物流园区为重资产型,发挥集聚功能,主要分为仓储库、租赁库和监管库三类,仓储利用率达到98%,毛利率接近60%。
募投资金建设哈密物流园区,开拓疆外市场:公司此次发行前总股本为5600 万股,本次公开发行股票的发行总量不超过1868 万股,发行价格为7.7 元/股,计划融资约1.44 亿元。目前公司收入超过90%来自新疆,公司拟投资1.9 亿元建设哈密物流园区,0.29 亿元升级信息系统,将助力开拓疆外市场,业务辐射至全国。
投资建议
新疆经济发展富有活力,公司延伸供应链服务,开拓疆外市场,预计2016-2018 年的EPS 为0.50 元、0.53 元、0.58 元。申万物流板块最新静态PE为36 倍,新股有估值溢价,给予公司50 倍静态PE,对应目标价25 元。
风险
主要运输品种需求低迷,油价大幅上涨,应收账款与外协对象违约风险等。
投資邏輯
公司是新疆最大的民營綜合型第三方物流供應商:依託新疆豐富的自然資源,公司以大宗和大件貨物的第三方物流服務爲起點,逐步擴展供應鏈管理、物流園區經營、物流金融監管。2015 年,公司營業收入達4.87 億元,其中第三方物流收入佔比高達92.8%。
第三方物流漸成主流,新疆市場需求旺盛:我國物流外包服務的比例不斷上升,第三方物流規模增長迅速。全國社會物流總額從2004 年的38.4 萬億元增長到2014 年的213.5 萬億元,年複合增長率達到18.7%。而國內開展物流外包業務的工商企業比例逐年上升,從2006 年的42.9%提升到2011 年的86.7%。2014 年,我國第三方物流收入規模佔物流總成本的比例爲8%,對比美國的10.9%和歐洲的10.5%,仍有提升空間。新疆經濟富有活力,GDP 增速與固定資產投資增速均高於全國平均水平,而由於運輸距離長,物流成本高,爲更專業的第三方物流企業發展提供了市場空間。
輕資產的第三方物流與重資產的物流園區相結合,提供綜合性服務:公司主要運輸品種是大宗貨物中的鐵和煤等礦產品類、鋼鐵類、水泥類以及大件貨物中的風電機組,2015 年前五大主要客戶的物流收入的佔比爲72.7%。公司第三方物流爲輕資產型,大量採用外協車輛,外協成本對總成本的佔比達到90%,而其中燃料成本佔比爲37.6%,油價下降節省成本。物流園區爲重資產型,發揮集聚功能,主要分爲倉儲庫、租賃庫和監管庫三類,倉儲利用率達到98%,毛利率接近60%。
募投資金建設哈密物流園區,開拓疆外市場:公司此次發行前總股本爲5600 萬股,本次公開發行股票的發行總量不超過1868 萬股,發行價格爲7.7 元/股,計劃融資約1.44 億元。目前公司收入超過90%來自新疆,公司擬投資1.9 億元建設哈密物流園區,0.29 億元升級信息系統,將助力開拓疆外市場,業務輻射至全國。
投資建議
新疆經濟發展富有活力,公司延伸供應鏈服務,開拓疆外市場,預計2016-2018 年的EPS 爲0.50 元、0.53 元、0.58 元。申萬物流板塊最新靜態PE爲36 倍,新股有估值溢價,給予公司50 倍靜態PE,對應目標價25 元。
風險
主要運輸品種需求低迷,油價大幅上漲,應收賬款與外協對象違約風險等。
