盛诺集团是记忆海绵床上用品的领先制造商及零售商,我们首次覆盖,给予买入评级,目标价1.1 港元(上升空间29%)。公司零售业务短期面对阻力,但受惠美国销售强劲,我们预测3 年期实际净利润的年复合增长率为16%。盛诺估值吸引,现价相当于16 财年预测市盈率8 倍,远低于敏华的14 倍和美国上市同业的16 倍。
一线床上用品品牌
盛诺是生产记忆海绵枕头及床垫的制造商及零售商,在美国、香港和中国市场占据领导地位。公司销售产品的渠道包括出口美国以及在大中华地区开设零售店。Frost & Sullivan 在2013 年估计,盛诺在美国是主流记忆海绵产品的第二大供货商,在香港及中国零售市场皆为最大供货商。
出口销售驱动增长
我们预测,盛诺的新客户订单(包括Costco)增加,有望推动16 财年出口销售强劲增长。盛诺设于美国田纳西州的新厂房于5 月16 日开始试产,我们认为有利公司从竞争对手抢占市场份额。此外,人民币贬值和油价回升进一步有利盛诺的营收和盈利。公司出口销售于15-18 财年占总收益46-50%,受产能扩张和新客户订单驱动,我们预测出口销售15-18 财年的年复合增长率为23%。
零售向下,但海绵产品业务坚挺
香港零售市场疲弱,我们相信盛诺的零售业务短期将受到不利影响。然而,基于公司品牌知名度高,加上在香港的记忆海绵床上用品市场占据龙头地位,我们对公司的长远前景维持乐观。受惠中国消费者的健康意识提升,对优质家具的需求增加,我们预测盛诺16-18 财年的海绵产品业务将可维持扎实稳定的增长。
估值吸引,盈利增长稳健
盛诺的业务规模远较敏华为小,上市年期也较短,但我们预期盛诺的经常性净利润增速将与敏华相若,15-18 财年增速约为16%。我们的目标价为1.1 港元,基于16 财年预测市盈率10 倍计算,或较敏华17 财年预测市盈率折让约25%。股票现价相当于16 财年预测市盈率8 倍,较敏华以及其直接可比美国同业的平均市盈率16 倍大幅折让。主要催化剂是公司于美国的产能上升。
盛諾集團是記憶海綿牀上用品的領先製造商及零售商,我們首次覆蓋,給予買入評級,目標價1.1 港元(上升空間29%)。公司零售業務短期面對阻力,但受惠美國銷售強勁,我們預測3 年期實際淨利潤的年複合增長率為16%。盛諾估值吸引,現價相當於16 財年預測市盈率8 倍,遠低於敏華的14 倍和美國上市同業的16 倍。
一線牀上用品品牌
盛諾是生產記憶海綿枕頭及牀墊的製造商及零售商,在美國、香港和中國市場佔據領導地位。公司銷售產品的渠道包括出口美國以及在大中華地區開設零售店。Frost & Sullivan 在2013 年估計,盛諾在美國是主流記憶海綿產品的第二大供貨商,在香港及中國零售市場皆為最大供貨商。
出口銷售驅動增長
我們預測,盛諾的新客户訂單(包括Costco)增加,有望推動16 財年出口銷售強勁增長。盛諾設於美國田納西州的新廠房於5 月16 日開始試產,我們認為有利公司從競爭對手搶佔市場份額。此外,人民幣貶值和油價回升進一步有利盛諾的營收和盈利。公司出口銷售於15-18 財年佔總收益46-50%,受產能擴張和新客户訂單驅動,我們預測出口銷售15-18 財年的年複合增長率為23%。
零售向下,但海綿產品業務堅挺
香港零售市場疲弱,我們相信盛諾的零售業務短期將受到不利影響。然而,基於公司品牌知名度高,加上在香港的記憶海綿牀上用品市場佔據龍頭地位,我們對公司的長遠前景維持樂觀。受惠中國消費者的健康意識提升,對優質傢俱的需求增加,我們預測盛諾16-18 財年的海綿產品業務將可維持紮實穩定的增長。
估值吸引,盈利增長穩健
盛諾的業務規模遠較敏華為小,上市年期也較短,但我們預期盛諾的經常性淨利潤增速將與敏華相若,15-18 財年增速約為16%。我們的目標價為1.1 港元,基於16 財年預測市盈率10 倍計算,或較敏華17 財年預測市盈率折讓約25%。股票現價相當於16 財年預測市盈率8 倍,較敏華以及其直接可比美國同業的平均市盈率16 倍大幅折讓。主要催化劑是公司於美國的產能上升。