盛诺集团是记忆海绵床上用品的领先制造商及零售商，我们首次覆盖，给予买入评级，目标价1.1 港元（上升空间29%）。公司零售业务短期面对阻力，但受惠美国销售强劲，我们预测3 年期实际净利润的年复合增长率为16%。盛诺估值吸引，现价相当于16 财年预测市盈率8 倍，远低于敏华的14 倍和美国上市同业的16 倍。
一线床上用品品牌
盛诺是生产记忆海绵枕头及床垫的制造商及零售商，在美国、香港和中国市场占据领导地位。公司销售产品的渠道包括出口美国以及在大中华地区开设零售店。Frost & Sullivan 在2013 年估计，盛诺在美国是主流记忆海绵产品的第二大供货商，在香港及中国零售市场皆为最大供货商。
出口销售驱动增长
我们预测，盛诺的新客户订单（包括Costco）增加，有望推动16 财年出口销售强劲增长。盛诺设于美国田纳西州的新厂房于5 月16 日开始试产，我们认为有利公司从竞争对手抢占市场份额。此外，人民币贬值和油价回升进一步有利盛诺的营收和盈利。公司出口销售于15-18 财年占总收益46-50%，受产能扩张和新客户订单驱动，我们预测出口销售15-18 财年的年复合增长率为23%。
零售向下，但海绵产品业务坚挺
香港零售市场疲弱，我们相信盛诺的零售业务短期将受到不利影响。然而，基于公司品牌知名度高，加上在香港的记忆海绵床上用品市场占据龙头地位，我们对公司的长远前景维持乐观。受惠中国消费者的健康意识提升，对优质家具的需求增加，我们预测盛诺16-18 财年的海绵产品业务将可维持扎实稳定的增长。
估值吸引，盈利增长稳健
盛诺的业务规模远较敏华为小，上市年期也较短，但我们预期盛诺的经常性净利润增速将与敏华相若，15-18 财年增速约为16%。我们的目标价为1.1 港元，基于16 财年预测市盈率10 倍计算，或较敏华17 财年预测市盈率折让约25%。股票现价相当于16 财年预测市盈率8 倍，较敏华以及其直接可比美国同业的平均市盈率16 倍大幅折让。主要催化剂是公司于美国的产能上升。
盛諾集團是記憶海綿牀上用品的領先製造商及零售商，我們首次覆蓋，給予買入評級，目標價1.1 港元（上升空間29%）。公司零售業務短期面對阻力，但受惠美國銷售強勁，我們預測3 年期實際淨利潤的年複合增長率為16%。盛諾估值吸引，現價相當於16 財年預測市盈率8 倍，遠低於敏華的14 倍和美國上市同業的16 倍。
一線牀上用品品牌
盛諾是生產記憶海綿枕頭及牀墊的製造商及零售商，在美國、香港和中國市場佔據領導地位。公司銷售產品的渠道包括出口美國以及在大中華地區開設零售店。Frost & Sullivan 在2013 年估計，盛諾在美國是主流記憶海綿產品的第二大供貨商，在香港及中國零售市場皆為最大供貨商。
出口銷售驅動增長
我們預測，盛諾的新客户訂單（包括Costco）增加，有望推動16 財年出口銷售強勁增長。盛諾設於美國田納西州的新廠房於5 月16 日開始試產，我們認為有利公司從競爭對手搶佔市場份額。此外，人民幣貶值和油價回升進一步有利盛諾的營收和盈利。公司出口銷售於15-18 財年佔總收益46-50%，受產能擴張和新客户訂單驅動，我們預測出口銷售15-18 財年的年複合增長率為23%。
零售向下，但海綿產品業務堅挺
香港零售市場疲弱，我們相信盛諾的零售業務短期將受到不利影響。然而，基於公司品牌知名度高，加上在香港的記憶海綿牀上用品市場佔據龍頭地位，我們對公司的長遠前景維持樂觀。受惠中國消費者的健康意識提升，對優質傢俱的需求增加，我們預測盛諾16-18 財年的海綿產品業務將可維持紮實穩定的增長。
估值吸引，盈利增長穩健
盛諾的業務規模遠較敏華為小，上市年期也較短，但我們預期盛諾的經常性淨利潤增速將與敏華相若，15-18 財年增速約為16%。我們的目標價為1.1 港元，基於16 財年預測市盈率10 倍計算，或較敏華17 財年預測市盈率折讓約25%。股票現價相當於16 財年預測市盈率8 倍，較敏華以及其直接可比美國同業的平均市盈率16 倍大幅折讓。主要催化劑是公司於美國的產能上升。
