投資邏輯 公司是國內民爆行業的龍頭企業:安徽江南化工股份有限公司是國內行業的絕對龍頭企業,2011 年成爲盾安集旗下企業,是一家集科研、生產、銷售和爆破服務一體化的大型民爆上市公司。業務涵蓋民爆器材生產、爆破服務及爆炸深加工,主要爲礦山開採、基礎建設、城市拆除爆破等提供民用爆破器材和工程爆破服務,並積極拓展人工智能等新興產業。 民爆行業仍處於景氣底部區間,行業整合、轉型大幕拉開:民爆行業在“新常態”經濟的背景下,目前仍處於景氣底部區間,行業集中度顯著提升。行業加速整合、主業戰略轉型的大幕即將拉開。 礦山整體服務解決方案打開主業升級空間:公司經過多年在民爆生產以及服務領域的深耕,具有極強的技術儲備以及管理資質。通過產業橫向、縱向一體化戰略,發揮自身智能化生產的技術優勢,有望成爲國內領先的民爆新型材料提供商+爆破服務一體化、綜合成本最優化的新型礦山服務商。 成功布局人工智能領域:公司在原有智能化、數字化、信息化的優勢基礎上,積極探求新領域的成長點。由於近年來在爆破產品智能製造領域的深度發展,使管理層認識到未來人工智能市場空間的巨大,並逐步佈局代表未來的藍海市場。 投資建議 我們認爲公司目前雖然所處行業景氣度仍維持在底部區間,但公司未來轉型方向清晰且市場空間巨大,背靠集團的強有力支持,同時公司自身質地優良。未來幾年的二次騰飛值得期待。 估值 我們認爲公司主業升級業務有望順利展開,傳統業務維持穩定。預計公司2016-2018 年的EPS 爲0.049 元、0.052 元、0.054 元。首次覆蓋給予增持評級. 風險 宏觀經濟持續下行 人工智能市場開拓低於預期