同方泰德(1206HK)已调整部门收入,并且把重心放在智慧交通,智慧建筑和热网节能的EMC 模式上。同方泰德开始从传统销售智慧设备转型为节能市场中的全面服务领导者。
EMC 模式下的智慧交通 中国政府鼓励一线和二线城市发展城市轨道交通网络。全国现有2723km 长的交通网络而政府计划于2020E 完成6000km 的目标。同方泰德的交通业务于2015 年从EPC 模式中达到了167%的收入增长,近期宣布了北京地铁8 号和9 号线EMC 项目的新合同,总计28 个地铁站。在EMC 合同下,公司将会为地铁站节约约60%能源,其中80%的缩减的节能开支将为同方泰德的利润分享。我们从管理层获悉,同方泰德计划于2018E 拿下200-300 个地铁站的合同,我们相信公司的智慧交通板块的利润率也会随着合同数量上升。
城市供热潜在增长 公司持有城市供热网络中监管控制系统中超过50%的市场份额,覆盖了中国北部和东北部大约8 亿平方米的供热系统。在公司去年的资产注入后,我们预计公司将从中国热供暖市场私有化中获利。同方的业务模式通常使用设计,采购,施工(EPC)和EMC 模式,将会为公司带来约30%的毛利。
智慧建筑行业稳定利润率上升 由于房产业需求下滑,SBB 板块利润率从23.4%降到19.5%,同时营业收入从63%降到40.7%。然而,同方泰德计划实施更高利润率并且易复制的项目,例如高端酒店,智慧设施和数据中心。同时,与发达国家绿色建筑渗透率(50%)相比,中国绿色建筑渗透率仍维持于较低水平(约10%)。随着中国绿色建筑标准落实,作为节能建筑的标准制定参与者之一,同方泰德将从绿色建筑上升的市场规模中获利。
维持买入评级 基于房产需求下滑的现状和同方泰德新的战略计划,我们将公司16E 每股净利润从0.29 元人民币调至0.28 元人民币(同比减少71%),17E 每股净利润从0.38 元调至0.34 元(同比增长19%)。公司现估值为2016 年12 倍市盈率,被明显低估。由于深港通临近,我们维持目标价至6.5 港币,隐含2016 年18 倍市盈率。有60%的上升空间,我们维持我们的买入评级。
同方泰德(1206HK)已調整部門收入,並且把重心放在智慧交通,智慧建築和熱網節能的EMC 模式上。同方泰德開始從傳統銷售智慧設備轉型爲節能市場中的全面服務領導者。
EMC 模式下的智慧交通 中國政府鼓勵一線和二線城市發展城市軌道交通網絡。全國現有2723km 長的交通網絡而政府計劃於2020E 完成6000km 的目標。同方泰德的交通業務於2015 年從EPC 模式中達到了167%的收入增長,近期宣佈了北京地鐵8 號和9 號線EMC 項目的新合同,總計28 個地鐵站。在EMC 合同下,公司將會爲地鐵站節約約60%能源,其中80%的縮減的節能開支將爲同方泰德的利潤分享。我們從管理層獲悉,同方泰德計劃於2018E 拿下200-300 個地鐵站的合同,我們相信公司的智慧交通板塊的利潤率也會隨着合同數量上升。
城市供熱潛在增長 公司持有城市供熱網絡中監管控制系統中超過50%的市場份額,覆蓋了中國北部和東北部大約8 億平方米的供熱系統。在公司去年的資產注入後,我們預計公司將從中國熱供暖市場私有化中獲利。同方的業務模式通常使用設計,採購,施工(EPC)和EMC 模式,將會爲公司帶來約30%的毛利。
智慧建築行業穩定利潤率上升 由於房產業需求下滑,SBB 板塊利潤率從23.4%降到19.5%,同時營業收入從63%降到40.7%。然而,同方泰德計劃實施更高利潤率並且易複製的項目,例如高端酒店,智慧設施和數據中心。同時,與發達國家綠色建築滲透率(50%)相比,中國綠色建築滲透率仍維持於較低水平(約10%)。隨着中國綠色建築標準落實,作爲節能建築的標準制定參與者之一,同方泰德將從綠色建築上升的市場規模中獲利。
維持買入評級 基於房產需求下滑的現狀和同方泰德新的戰略計劃,我們將公司16E 每股淨利潤從0.29 元人民幣調至0.28 元人民幣(同比減少71%),17E 每股淨利潤從0.38 元調至0.34 元(同比增長19%)。公司現估值爲2016 年12 倍市盈率,被明顯低估。由於深港通臨近,我們維持目標價至6.5 港幣,隱含2016 年18 倍市盈率。有60%的上升空間,我們維持我們的買入評級。
