投資要點 　　事件描述 　　近期我們跟蹤關注了樂山電力，主要觀點如下： 　　事件評論 　　2016 年來水偏豐利好公司水電發電增長，成本結構有望得到優化。根據國家氣象中心的監測，2014 年出現的超強厄爾尼諾現象已於今年5月份正式結束，預計結束之後帶來強降水將持續3 至6 個月。厄爾尼諾現象引發強降水，公司網內小水電來水量預計較豐富，發電量有望進一步提升，優化公司購電結構，降低購電成本。2016 年一季度，公司下屬電站實現發電量9697 萬千瓦時，同比增長77.99%；除開2015年所收購川犍電力的發電量，公司實現發電量7905 萬千瓦時，同比增長45.1%。 　　剝離劣質資產，積極推進優良資產整合擴大主營範圍。2016 年5 月6日，公司成功拍賣樂電天威破產財產，競標價約1.88 億元，沫江煤電公司也已完成政策性關閉，將進行拍賣，與主營關聯性較低的劣質資產剝離進行順利。在主營業務方面，公司2015 年完成了川犍電力的收購工作，全資子公司洪雅花溪電力有限公司完成了對洪雅南部山區電力資產的收購，實現了自有水電站、併網水電站以及售電區域的擴張。 　　2012 年交付公司託管的大渡河電力公司的股權收購工作也在加速推進，大電公司擁有5 座發電站，總裝機容量達10.85 萬千瓦，網內裝機30.61 萬千瓦，供電網絡覆蓋峨邊彝族自治縣19 個鄉鎮，屆時公司主營業務有望通過外延發展再次實現擴張。 　　供水供氣業務受益於樂山城鎮化推進，公司國營背景利於燃氣市場競爭。公司天然氣和供水業務主要通過“購銷價差”和安裝服務獲取收益，其中天然氣服務區域主要集中在樂山市市中區和五通橋區，供水業務則主要集中在樂山市市中區，主要用戶均爲居民用戶。由於樂山市政府2011 年提出“十三五”期間構建“雙百”大城市的發展規劃，公司天然氣和供水業務隨經濟發展實現穩步增長。目前隨着其他供氣單位的出現和發展，在交叉供氣區域形成多頭供氣局面，天然氣業務競爭愈顯激烈。由於公司爲國營背景，在與政府和用戶信賴度方面擁有一定優勢，未來有望持續受益樂山城鎮化建設推進。 　　投資新能源，攜手蘋果打開全新利潤增長點。2015 年4 月公司公告宣佈參股公司四川晟天新能源擬與Apple 合作，共同運營紅原環聚和若爾蓋環聚共40MW 光伏電站項目，公司間接持有12.10%光伏電站的股權。根據中環股份公告，兩個光伏項目已經全部投產，預計今年將交由晟天新能源運行，屆時將爲公司打開全新的利潤增長點。 　　投資建議及估值：預計公司2016-2018 年EPS 分別爲0.198、0.212、0.217，首次覆蓋給予“增持”評級。