投资要点
事件:日前,我们与朗迪集团高管交流了公司业务经营情况和未来发展方向。
家用空调未来仍有空间,塑料风叶强者恒强。朗迪集团是国内塑料空调风叶龙头,在全国多地设有生产基地,是格力、美的、日本三菱、韩国LG 等知名品牌空调厂的核心供应商,市场占有率24%。未来我国家用空调仍有发展空间,一方面城市集中更新换代有需求,另一方面我国农村每百户空调保有量仅34台,与城镇居民107 台差距较大,也远低于农村每百户电冰箱和洗衣机量(百户保有量分别为78 和75 台),家用空调仍有发展空间。主要应用于家用空调的塑料风叶市场竞争充分,未来将呈现强者恒强的局势,公司市场份额从13 年的19%提高至15 年的24%,未来有望进一步提高。
金属风机蓝海一片,公司有望借助渠道优势快速提高份额。中央空调由于其节能、舒适等特点,近年来发展迅速,市场容量从2010 年不到400 亿元,迅速增长至如今的660 亿元。与家用空调市场国产品牌占主导不同,中央空调市场外资品牌仍占据了超过50%的份额,近两年,随着国产品牌核心技术的突破,格力、美的等国内空调企业均将发展重心转移至中央空调领域,市场占有率由10 年的21%增加至15 年的30%,国产替代趋势明显。公司金属风机目前已经完成前期研发和试验,并通过了整机厂商的测试,开始进入快速发展期,公司有望借助格力、美的等客户、渠道优势逐步提高金属风机市场占有率。
募投项目突破产能瓶颈,巩固公司龙头地位。公司首发IPO 募集资金2.3 亿元,投资于空调风叶生产项目、350 万套商用空调风机及研发中心。目前公司生产线常年处于接近满负荷状态,产能瓶颈制约公司的发展。项目投产后,公司塑料风叶生产能力将由5125 万件增加至6725 万件,商用空调风机生产能力将增加350 万套。我们认为募投项目的实施将大幅提高公司的整体竞争能力,有利于巩固和提高公司在塑料风叶市场龙头地位,并快速抢占金属风叶市场。
盈利预测与投资建议。预计2016-2018 年EPS 分别为0.72 元、0.86 元和1.03元,对应PE 分别为67 倍、56 倍和47 倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示:募投项目进展不及预期的风险;空调市场持续低迷的风险;原材料大幅波动的风险。
投資要點
事件:日前,我們與朗迪集團高管交流了公司業務經營情況和未來發展方向。
家用空調未來仍有空間,塑料風葉強者恆強。朗迪集團是國內塑料空調風葉龍頭,在全國多地設有生產基地,是格力、美的、日本三菱、韓國LG 等知名品牌空調廠的核心供應商,市場佔有率24%。未來我國家用空調仍有發展空間,一方面城市集中更新換代有需求,另一方面我國農村每百户空調保有量僅34台,與城鎮居民107 台差距較大,也遠低於農村每百户電冰箱和洗衣機量(百户保有量分別為78 和75 台),家用空調仍有發展空間。主要應用於家用空調的塑料風葉市場競爭充分,未來將呈現強者恆強的局勢,公司市場份額從13 年的19%提高至15 年的24%,未來有望進一步提高。
金屬風機藍海一片,公司有望藉助渠道優勢快速提高份額。中央空調由於其節能、舒適等特點,近年來發展迅速,市場容量從2010 年不到400 億元,迅速增長至如今的660 億元。與家用空調市場國產品牌佔主導不同,中央空調市場外資品牌仍佔據了超過50%的份額,近兩年,隨着國產品牌核心技術的突破,格力、美的等國內空調企業均將發展重心轉移至中央空調領域,市場佔有率由10 年的21%增加至15 年的30%,國產替代趨勢明顯。公司金屬風機目前已經完成前期研發和試驗,並通過了整機廠商的測試,開始進入快速發展期,公司有望藉助格力、美的等客户、渠道優勢逐步提高金屬風機市場佔有率。
募投項目突破產能瓶頸,鞏固公司龍頭地位。公司首發IPO 募集資金2.3 億元,投資於空調風葉生產項目、350 萬套商用空調風機及研發中心。目前公司生產線常年處於接近滿負荷狀態,產能瓶頸制約公司的發展。項目投產後,公司塑料風葉生產能力將由5125 萬件增加至6725 萬件,商用空調風機生產能力將增加350 萬套。我們認為募投項目的實施將大幅提高公司的整體競爭能力,有利於鞏固和提高公司在塑料風葉市場龍頭地位,並快速搶佔金屬風葉市場。
盈利預測與投資建議。預計2016-2018 年EPS 分別為0.72 元、0.86 元和1.03元,對應PE 分別為67 倍、56 倍和47 倍,首次覆蓋給予公司“增持”評級。
風險提示:募投項目進展不及預期的風險;空調市場持續低迷的風險;原材料大幅波動的風險。
