摘要: “陽光集中配送”充分發揮規模效應,強化對上游工業的議價能力,拓寬利潤空間;和下游醫療機構的緊密合作實施“藥庫共管”,在提升醫院藥房週轉率的同時也提升自身藥庫的週轉率,未來隨醫藥分開進一步推行,海王銀河將憑藉“藥庫共管”的經驗優先搶佔大量的藥房託管業務,盈利空間進一步擴大。 海王的藥品服務鏈延伸創新包括優化藥房管理和專業藥房延伸兩大層次,以及“藥庫共管”、院內專業藥房、智慧藥房等多種服務創新模式。公司能通過深度介入醫院藥房的管理運營獲取了大量的醫院處方,海王的藥房管理延伸業務規模擴張後,未來進入PBM 領域具有明顯的資源優勢和產業鏈對接優勢。 海王生物的藥品製造毛利近幾年大幅下滑,主要原因是招標降價和進度放緩帶來的整體下滑效應。食品保健品業務的毛利率也略有下滑,但仍維持在較高的水平。食品保健品業務的毛利已超過藥品,考慮到食品保健品在醫藥電商時代的先發優勢作用,食品保健品業務在未來幾年仍存在一定的增長潛力。 公司擬投資設立深圳海王醫藥科技研究院有限公司及下設海王藥品一致性評價研究中心,公司入股美國Provision 集團,且海融國際將與ProvisionAsia 在國內共同設立合資子公司,合資公司將是Provision 中國境內質子治療系統的獨家經銷商,並且擁有在中國境內開發質子中心或腫瘤中心的獨家權利。 盈利預測:我們預計2016-2018 年公司EPS分別爲0.20/0.30/0.37元,首次覆蓋,給予“增持”評級。 風險提示:1)應收賬款累計風險;2)外延擴張低於預期。