公司日前發佈公告,擬以10.5 億元收購江蘇卡威35%股權。江蘇卡威是區域內最大的汽車整車及車身部件製造集團,也是江蘇省唯一一家自主品牌整車企業,具有較強技術和市場優勢,未來有望爲公司貢獻較好投資收益。公司此次收購江蘇卡威35%股權,加上此前收購深圳五洲龍48%股權,認購長春新能源20%股權,控股股東中環投資收購德國斯圖加特電動車有限公司75%股權,新能源汽車產業佈局更加完善。五洲龍在新能源客車領域技術和市場優勢突出,江蘇卡威在新能源專用車等領域有較強的產品和市場優勢,並有望在新能源乘用車領域有所作爲。公司通過收購整合,有望合力快速發展。我們預計京威股份2016-2018 年每股收益分別爲0.97 元、1.08 元和1.19 元,給予公司20 倍2017 年市盈率,合理目標價爲21.60 元,維持買入評級。 支撐評級的要點 收購江蘇卡威35%股權,完善新能源汽車領域佈局。江蘇卡威是江蘇省唯一一家自主品牌整車企業,主要產品包括皮卡、SUV、房車、商務旅居車、消防車、新能源車型等,其中新能源車型包括皮卡、SUV、城市公交、電動物流車以及悍馬電動車等。江蘇省經信委2015 年6 月發文,同意江蘇卡威33 款新能源汽車產品在江蘇省南京等13 個市示範運行。在地方政府大力發展新能源汽車的背景下,卡威有望獲得高速發展。 新能源汽車全面佈局,發展前景看好。公司此次收購江蘇卡威35%股權,加上此前收購深圳五洲龍48%股權,認購長春新能源20%股權,控股股東中環投資收購德國斯圖加特電動車有限公司75%股權,新能源汽車產業佈局更加完善。五洲龍在新能源客車領域技術和市場優勢突出,江蘇卡威在新能源專用車領域有較強的產品和市場優勢,並有望在新能源乘用車領域有所作爲。公司通過收購整合,有望在新能源汽車領域合力快速發展。新能源汽車是未來發展方向,公司完善佈局將帶來良好回報。評級面臨的主要風險 1)內外飾件等業務發展低於預期;2)新能源汽車業務發展低於預期。估值 我們預計公司2016-2018 年每股收益分別爲0.97 元、1.08 元和1.19 元,給予公司20 倍2017 年市盈率,合理目標價21.60 元,維持買入評級。