投資要點 　　天然氣全產業鏈戰略，主攻天然氣分佈式。1）上游油氣資源：投資1000 萬美元，參股煤層氣先驅亞美能源。2）中游燃氣分銷：增發募資5.65 億元，收購旌能天然氣、羅江天然氣88%股權。從大股東處收購剩餘12%股權。加上原有的上饒項目、大連項目，一共有四個項目。3）下游分佈式應用（未來三年內的主攻方向）：6000 萬投資上海環川項目，搶先佈局光環新網IDC 分佈式。4）停止商貿板塊自營：原有雙主業的另一塊商貿業務（不包括酒店餐飲）預計停止。由此商貿業務終止虧損，預計盈利600~700 萬元。 　　IDC 項目非常適合做成分佈式，前景廣闊。1）經濟性強：IDC 項目需要全天供冷，能耗結構匹配分佈式的熱電負荷。因此，分佈式的能耗費用會明顯低於單純用電的能耗費用。相比於單純供電，三聯供的分佈式項目多了供熱供冷的收入，熱效率大大提升。2）光環新網IDC 項目：該項目一期投資7000 萬，預計明年一季度投產，盈利性較強。3）中國IDC 項目情況：據中國IDC 圈數據，2014 年中國IDC 市場規模達到372.2 億元，同比增速達到41.8%。預計未來幾年保持高速增長，催生下游分佈式項目需求。 　　投資1 億元，參與設立能源投資基金（首期規模15 億元），加速外延步伐。基金將專門服務於大通燃氣，對城市管道天然氣、上游油氣資源、LNG 產業鏈和新能源標的資產進行收購和培育管理，優先由大通燃氣對標的資產進行收購，以完成基金的退出。基金分兩期發行，首期規模不超過人民幣15 億元；其中大通燃氣出資不超過人民幣1 億元，剩餘部分由睿石投資自籌並通過其他投資人出資完成；第二期基金規模將根據後續項目情況確定；基金管理人：睿石投資；合作期限：合作總期限爲7 到10 年。 　　投資建議：首次給予增持評級。我們預測16、17 年備考淨利潤分別達到0.75、1.07 億；目前總市值46 億元。公司天然氣全產業鏈佈局：1）分佈式成最大亮點：6000 萬投資上海環川項目，搶先佈局光環新網IDC 分佈式。2）天然氣分銷業務：增發募資5.65 億元，收購旌能天然氣、羅江天然氣88%股權。從大股東處收購剩餘12%股權。3）天然氣氣源：投資1000 萬美元，參股煤層氣先驅亞美能源。4）公司三年期員工持股計劃落地（增持價7.18 元/股），在15億併購基金支持下，後續天然氣全產業鏈佈局加速推進。首次給予增持評級。 　　風險提示：分佈式燃氣項目進度低於預期