全力轉型天然氣分佈式領域,斬獲首個IDC 分佈式項目 公司前身爲成都華聯,2005 年大通集團入主,兩次增發後控股比例達到40%。2016 年6 月公司公告終止商業零售業務,全力轉型天然氣分佈式及分銷領域。現有業務包括4 個燃氣分銷業務(分佈在四川、江西、大連),1 個IDC 分佈式天然氣項目(上海,擬收購)。公司仍擁有華聯商廈等商業地產約8 萬平方米,重估價值超過10 億元。 分佈式天然氣領域將快速爆發,市場空間超過1000 億元 天然氣價格下調+電改推動下,分佈式天然氣項目具備全面推廣的條件,我們測算2020 年天然氣分佈式市場規模有望達1288 億元,年複合增速將達22%~30%。我們預期未來兩年分佈式天然氣項目將迎來快速爆發,特別是在IDC 數據中心、酒店、醫院、機場等應用場合。其中IDC 是分佈式天然氣項目較好的應用領域,根據中國IDC 圈預測未來我國IDC 行業將保持40%左右的高速增長,以對應投資測算,僅IDC 領域未來3 年分佈式能源市場空間就達95 億元。 首個IDC 分佈式項目(擬收購)預計年底投產,期待持續異地推廣 公司首個IDC 分佈式能源項目(上海環川)將於16 年底投產,該項目爲IDC 龍頭企業光環新網上海嘉定 IDC 中心提供分佈式能源。該項目是公司合資設立的產業併購基金睿石管理運作的擬被上市公司收購的首個項目,未來該模式有望繼續複製。此外,公司設立能源業務平台公司,預期該平台將引入更多合作伙伴、通過多種渠道拓展能源項目(不限於睿石管理),我們預期公司IDC 等分佈式項目訂單將快速增加。 受益分佈式項目需求爆發,訂單驅動高業績彈性,給予“買入”評級 預計2016-18 年EPS 分別爲0.11、0.22、0.35 元,對應17-18 年PE 分別爲56 倍和35 倍,儘管公司估值不便宜,但我們看好分佈式天然氣行業的快速爆發,公司佔據IDC 項目的先發優勢,有望快速佔領市場。公司資產負債率較低,且可變現商業地產價值超10 億元,資本實力充足。公司定增已完成,員工持股鎖定管理層長期利益,我們看好伴隨分佈式天然氣項目帶來的高業績彈性。給予“買入”評級。 風險提示:分佈式新增訂單增長不及預期;其他或有的資產減值損失