投資要點 事件:公司發佈半年報業績快報,上半年歸屬公司股東淨利潤爲7700-8500 萬元,同比增長181.5%-210.7%。 抗生素行業觸底反彈,傳統主營有望回暖。2011 年“限抗”之後,2014 年國內公立醫院抗感染藥物銷售開始大幅反彈,佔比上升至21.7%,再次成爲公立醫院第一用藥領域。我們認爲,國內人口數量基數大,對抗生素藥品需求量大,市場規模很難出現斷層式下滑,未來抗生素市場將逐步趨穩。考慮到天衡和只楚並表因素,結合公司一些新的具有市場競爭力的產品(如奧拉西坦原料藥等產品)的市場開發,我們預計上半年公司傳統主營有望實現100%增長。 天衡藥業擁有多個專科藥品種,業績大概率超預期。昂丹司瓊、格拉司瓊、託瑞米芬、多索茶鹼爲公司主打專科藥產品,樣本醫院數據顯示此四個產品市場地位明顯,格拉司瓊佔整個市場份額的60%以上;託瑞米芬是國內唯一的國產品種,在新一輪招標下可實現進口替代;多索茶鹼原料藥是國內僅有的四個批件之一,有望成爲公司增長新亮點。2016-2017 年天衡承諾業績爲5000 萬和6000 萬,我們認爲天衡專科藥託瑞米芬和多索茶鹼具有較強的競爭力,隨着招標工作持續推進,16-17 年天衡藥業業績有望分別達到6000 萬和7000 萬元。 只楚慶大黴素由外銷轉內銷,業績提升空間大。只楚藥業是國內最大的慶大黴素原料藥生產銷售企業之一,其市場佔有率一直處於市場前五位置。由於該品種國內銷售價格高於出口價格約30%,近幾年只楚藥業積極調整銷售結構,擴大內銷比例,2013-2015 年,出口額佔比由43%逐步降低至23%左右,這是隻楚藥業近三年高速增長的主要原因。2016-2017 年公司承諾業績分別爲1 億和1.2 億元,我們認爲只楚藥業慶大黴素產品未來內銷比例仍然有很大提升空間,未來兩年超業績承諾20%是大概率事件。 盈利預測與投資建議。考慮天衡和只楚業績並表,預計2016-2018 年攤薄後EPS分別爲0.53 元、0.80 元、1.07 元,對應PE 分別爲40 倍、27 倍、20 倍。我們認爲,抗生素市場回暖給公司傳統主營帶來新的發展契機,多個產品的原料藥和製劑有望實現翻倍增長;積極的外延收購策略也使公司業績迅速增厚,未來公司將進入發展快速軌道,上調至“買入”評級。 風險提示:限抗政策、藥品招標降價、併購企業業績實現或不及承諾等風險。