投資要點 　　1.公司介紹：國內整合營銷服務領導者，“內生+外延”打造最強整合營銷生態圈 　　華誼嘉信是國內最大的線下營銷服務提供商，是業內少數具有整合營銷傳播服務能力的公司之一，爲客戶提供從營銷策略、創意策劃到執行管理的“一站式”營銷服務。華誼嘉信從2003 年創立之初的線下體驗營銷逐步依靠外延拓展業務，相繼收購多家數字營銷企業，擴展公司業務覆蓋範圍，現已擁有包括體驗營銷、公關廣告、數字營銷、大數據營銷和內容營銷五大業務群。公司外延擴張驅動業績高增長，持續併購整合所帶來業務協同效應開始得到釋放。 　　2.公關業務超預期，“大數據+大內容”持續發力加速佈局線下體驗營銷發展穩定，東汐廣告與波釋廣告夯實主業通過收購東汐廣告，波釋廣告與美意互通三家公司，實現了公司業務鏈條的擴張，從線下爲主的營銷策劃公司轉變爲線下爲主線上爲輔的多領域營銷集團。 　　線上公關業務超預期，迪思傳媒助力線上營銷迪思傳媒是國內領先的全媒體整合傳播機構，爲多領域的客戶提供優質的以公關關係爲核心，兼有品牌策略與廣告創意的全方位整合傳播服務。 　　旗下重要子公司迪思公關，是行業內領先的公關服務公司。 　　大數據戰略落地，好耶上海助推精準營銷 　　好耶集團業務主要分爲數字整合營銷、互聯網廣告技術和互聯網市場研究三大板塊，公司本次收購的業務主要爲好耶集團的數字整合營銷業務。 　　加速搶佔上游優質資源，YOKA與SIGNAL 佈局內容營銷新篇章大內容方面，2015 年內容營銷佔收入比重只有2.3%，但公司正在持續獲取國內外一線娛樂明星資源、優質內容製作資源及娛樂新媒體資源，並根據客戶需求，將娛樂資源定製成爲原生廣告、品牌贊助、廣告植入等。 　　3.移動互聯網出海風口下，海外數字營銷佈局機會正當時行業層面一：移動互聯網出海東風起，催生海外業務拓展一方面，國內的移動互聯網格局固化，呈現出紅海競爭；另一方面，4G 等基礎設施建設在新興國家日益完善，海外的移動互聯網環境逐漸改善，潛在的用戶規模快速增長。不同國家之間由於移動互聯網發育程度不同導致獲客成本存在差異，造成地緣性套戥機會。應用發行渠道來看，專業的移動廣告平台幫助中國互聯網走出國門。 　　行業層面二：移動營銷成主流，程序化購買空間大移動營銷逐漸成爲主流的營銷方式，伴隨着HTML5，大數據，跨屏追蹤與程序化購買技術的完善，2015 年移動營銷市場規模達到592.5 億元，預計2018 年中國移動廣告市場規模將達到2500 億元。隨着廣告行業逐漸成熟，市場認知水平不斷提升，廣告主對於精準投放廣告的需求不斷提升，未來程序化購買將持續保持超高速增長。 　　數字營銷海外併購浪潮來襲，收購Smaato 堅定佈局精準營銷技術+數據驅動的大趨勢下，國內的數字營銷公司勢必搶奪國外優質營銷標的。精準營銷大行其道下，最核心的還是取決於龐大的數據積累以及優秀的算法技術。順應數字營銷海外併購浪潮，華誼嘉信公告擬以1.48 億美元收購美國移動廣告技術公司Smaato，該公司主要爲移動網站與應用開發者提供實時的廣告交易服務，擁有多個廣告交易平台，目前業務均在海外，覆蓋用戶高達到10 億。 　　4.盈利預測及估值： 　　公司是國內領先的整合營銷傳播集團，受益於目前數字營銷行業的高度景氣以及公司的整合佈局優勢。我們相信公司通過深耕數字營銷服務，加快產業鏈的全方位整合，通過優化細分內部管理，外延併購藍海市場，尋求新的利潤突破口，將成爲中國營銷行業的頂尖服務商。我們預計公司2016-2018 年淨利潤分別爲2.46，3.28，3.89 億元，當前股價對應PE 31/23/19X，市值小估值低，給予“買入”評級。 　　5.風險提示： 　　收購標的業績不達預期的風險，標的資產之間業務無法協同的風險等。