投資要點 　　核心觀點：PPP 政策將推動水務行業大變革，PPP 模式下水務項目趨向大型化、打包化、綜合化，對水務企業的資金、技術門檻不斷提高，將加速行業整合。康達環保是國內老牌水務企業，從業20 年以上，旗下設計污水處理總量287.9 萬噸/日，位居全國前列。公司將有望藉助PPP 獲得新的增長機會。大量PPP 水務項目爲基層政府項目，而公司深耕三四線城市污水市場多年，對於該類項目的運作更有經驗，通過自下而上的方式獲取項目的優勢相當明顯。公司目前已預中標廣東省鬱南縣PPP 生活污水項目，是一個典型的村鎮生活污水打包項目。鬱南縣是全國農村生活污水治理示範縣，具有很好的示範意義。未來以此爲起點，公司將有望在傳統項目日益減少的背景下，以PPP 爲新的增長點，成功實施二次轉型。 　　投資建議：當前市場一致預期康達環保2016 年歸屬淨利潤3.97 億元（摺合4.61 億港元），對應當前股價PE7.00 倍，僅爲港股環保水務板塊中位值13.5 的52%，估值有較大吸引力，建議投資者積極關注。 　　風險提示：污水處理市場競爭加劇，新增項目數不達預期，人民幣持續貶值。