事件: 首創環境2016 年7 月4 日午間發佈公告,公司全資子公司北京首創投資在貴州省都勻市鄉鎮垃圾收運系統建設項目中通過競爭性磋商方式評議,被確定爲該項目成交人。 都勻市鄉鎮垃圾收運系統建設項目採取BOT 特許經營模式,特許經營期30 年,垃圾收運設計規模150 噸/日。項目建設完成後,將基本實現對貴州都勻市城鄉垃圾收運全覆蓋。 點評: 鄉鎮垃圾收運再下一城,固廢全產業鏈戰略落子都勻。此前首創環境已在都勻收購併運營一個300 噸/日的生活垃圾填埋場,並計劃在都勻再建設一座600 噸/日的生活垃圾焚燒廠。此次收運項目中標,是首創環境首次進入都勻市的生活垃圾收運前端環節,至此公司在都勻市正式形成了“環衛-焚燒-填埋”的全產業鏈閉環,標誌公司主推的固廢產業鏈一體化產略正式在貴州都勻落地。 項目雖小但意義重大,示範效應有望獲推廣。都勻市全市每天產生生活垃圾總量約675 噸。本次新獲得的鄉鎮生活垃圾收運項目(150 噸/日)建成後,將對都勻城鄉垃圾收運實現全覆蓋,與終端處理環節完美進行銜接。固廢全產業鏈協同運作無疑將提高整個生活垃圾處理系統的運行質量和運行效率。當前與都勻所類似的三四線城市及城鄉地帶存在大量的固廢基礎設施缺口,我們預計都勻項目的落地將起到良好的示範效應,未來首創環境有望在中小城市固廢一體化市場佔據市場先機。 投資建議:按資產注入完成後最新備考總股本142.95 億股計算,首創環境2016 年EPS 約11 倍,PB 約1.06 倍,低於港股環保20 倍PE 的估值中樞。公司固廢一體化戰略下中長期前景向好,未來新增項目不斷催化,或可享受一定的估值溢價,建議投資者積極關注。 風險提示:新增項目不達預期,人民幣及紐元對港幣貶值。