本報告導讀: 聯創互聯構建互聯網營銷服務閉環的產業轉型步伐加快,或將通過持續投資併購以打開成長空間。首次覆蓋給予“增持”評級,目標價25.3 元 投資要點: 首次覆蓋給予 “增持”評級,目標價25.3 元。聯創互聯圍繞互聯網營銷產業積極進行戰略轉型,構建互聯網領域營銷服務閉環,我們判斷公司產業轉型步伐正在加快,或將通過持續投資併購打開成長空間。預計公司16-18 年淨利潤爲2.62/3.32/4.02 億元,對應EPS 分別爲0.44/0.56/0.68 元,參考互聯網營銷行業47 倍平均市盈率,考慮到公司產業佈局帶來業績向上彈性,給予聯創互聯25.3 元目標價(對應2016 年市盈率爲58 倍),“增持”評級。 互聯網營銷服務格局初現。由於傳統業務近年來進入發展瓶頸期,公司積極進行戰略轉型,剝離原有化工板塊業務,重點佈局互聯網營銷服務產業。2015 年以來,公司通過收購上海新合(100%股權)、上海激創(100%)、以及上海麟動(100%)等公司佈局互聯網營銷領域,基本實現互聯網營銷服務領域全覆蓋。 構建互聯網營銷服務閉環。根據公告,公司定位具備全方位數字整合營銷能力的“聯創數字”互聯網營銷服務商,構建“大數據分析+優勢資源採購+原生內容供應”營銷服務閉環。我們判斷,公司產業轉型步伐正在加快,公司圍繞互聯網營銷業務進行整合的看點可能在於兩個方面:(1)整合現有互聯網營銷業務,挖掘併購後的內部資源價值;(2)圍繞互聯網營銷產業,通過內生或外延方式整合其他細分領域(如媒體端及數據端等)。 催化劑:非公開發行股份完成;外延式進行互聯網營銷產業佈局等。 核心風險:公司互聯網營銷佈局整合進度低於預期。