公司背景：首創環境（前身爲新環保能源）主要在中國從事廢物處理和廢物轉化能源業務。公司業務覆蓋廢物處理設施（特別是中國的廢物轉化能源項目）的技術開發、設計、系統集成、項目投資、諮詢、運營和維修。公司也從事設備的採購和交易，並且提供工程技術服務和城市固體廢物回收處理服務。首創股份（600008.CH）在2010年取得該公司的控股權。在首創股份成爲大股東後，首創環境（1）通過配股注入資本；（2）收購有盈利能力的資產；（3）出售虧損資產。首創股份現時擁有該公司51.51％股權。 　　重大收購交易將在近期完成。對於首創環境收購其母公司旗下Waste Management NZ （WM）51％權益的交易，已在6月24日獲得股東通過。WM是一家位於新西蘭、地位領先的垃圾收集和處理公司，市場份額超過30％。收購代價爲18.166億港元，相當於10.9倍2015年市盈率，公司將通過發行4,541,547,877股股份支付，發行價爲每股0.40港元。收購完成後，首創股份在首創環境的持股比例將增至66.91％。在2015年，WM的收入和淨利潤分別爲24.177億港元和3.366億港元。垃圾收集和填埋業務是收入的主要來源，分別佔總收入的62.4％和21.1％。WM有望在2016年實現更好的增長，主要由於市場份額和生產力提升。該注資將有助首創環境的的經營業績在2016年及往後顯着提升，因爲WM的2016年全年業績將併入首創環境的業績。首創環境將可利用WM的專業承接廢物處理業務，包括危險品和農村廢棄物處理業務，以及地市級垃圾收集項目。 　　新西蘭的龍頭企業。WM擁有和管理約800輛卡車的車隊（根據提供服務的類型，各卡車擁有不同功能），有共29個垃圾中轉站。另外WM目前擁有2個垃圾填埋場，共享3個合資垃圾填埋場，並持有另外3個填埋場的運營合同。WM目前運營8個液體和危險廢物處理設施，以及3個堆肥設施。WM在新西蘭的70個地點提供服務。 　　在新西蘭，WM的收入來自綜合廢物管理服務包括垃圾收集、中轉站運營、垃圾填埋、回收、危險廢物處置和工業廢物處理，公司爲超過20萬客戶提供服務。公司的主要服務包括：（一）居民垃圾收集：路邊收集和將生活垃圾運送到中轉站或處置設施，一般由地方議會授予長期合同；（二）商業垃圾集合：從商業、工業和建築業客戶進行定期和臨時垃圾收集和運輸，並轉移到轉運站或直接轉移到垃圾站； （三）固體廢物處理與廢棄服務：開發、投資和經營新西蘭各地的現代化垃圾填埋場、轉運站和回收設施；（四）液體和危險廢物：收集、加工、處理和回收危險和非危險液體廢物、醫療廢物、固體（包括要求安全棄置的包裝商品）和溶劑。 　　手頭項目數量充裕。首創環境共有26個環保和替代能源項目擔保，其中包括14廢物轉化爲能源項目；3個垃圾填埋場項目；3個厭氧消化技術處理項目；1個垃圾收集、儲存和運輸項目；2個廢舊電子電器拆解項目和3個生物質資源發電項目。該設施的年處理生活垃圾規模約約753萬噸，年電氣和電子設備拆解量約320萬件。 　　我們的觀點：鑑於首創環境過去的經營業績較弱，市場將需要時間恢復對公司信心。自2016年初以來，有關公司的消息不多，因爲管理層一直專注於WM的收購和業務發展上。我們認爲，市場對首創環境的盈利復甦並沒有很高的期望。在公司收購WM的交易完成後，公司的的經營業績和財務狀況將明顯改善，而這將吸引市場關注。對於公司取得的項目在何時動工，現時是很難預測。但是，公司良好的項目訂單數目將爲公司帶來中長期的增長潛力。在收購WM的交易完成後，首創股份的持股比例將增加，我們預計首創股份將把首創環境打造成廢物處理業務平台。對於公司的成交量低迷，投資者或感到憂慮，尤其現時市況波動，但在隨着公司的經營業績改善，股份的流動性有望提升。 　　催化劑：公佈2016年中期業績、成功物色併購機會、有關於新合同的消息。