投资要点正平股份:青海路桥工程施工龙头企业。正平路桥建设股份有限公主要从事路桥工程的施工、养护、勘测设计以及钢制波纹涵管等工程设施产品的生产与销售业务。公司2015 年实现营业收入24.08 亿元,同比增长-6.36%;2015年实现净利润8839.21 万元,同比增长-24.49%。公司的控股股东为金生光,实际控制人为金生光、金生辉和李建莉,三人合计持股比例为62.46%。
路桥行业市场规模大,为三级竞争格局。2015 年我国公路建设投资额为1.65万亿,同比增长6.81%;随着稳增长政策持续加码,公路建设投资保持在高位运行。青海省公路建设投资超过300 亿元,2016 年公路建设投资预计达380亿元;青海省计划“十三五”期间完成交通建设投资2000 亿以上。2015 年路桥业务收入前四的企业,其路桥业务收入之和所占市场份额为17.78%,前十企业则为20.92%。
路桥施工业务为主,品牌+经验造就竞争力。路桥工程施工业务收入占比近95%;公司业务主要集中在青海省内,并且公司在青海省的市场份额不断提升;公司拥有丰富的青藏高原路桥施工经验,在类似地质条件地区和类似技术应用领域的市场竞争力较为突出;“正平”龙头品牌影响力不断提升,随着国家政策倾斜,青海省公路建设迎来历史性发展机遇,受益于此,公司未来业绩增长可期。
盈利预测和估值:我们预测公司2016-2018 年净利润分别为1.02 亿元、1.23亿元和1.44 亿元,按发行后总股本计算的2016-2018 年EPS 分别为0.26 元、0.31 元和0.36 元。参考可比上市公司估值水平,结合公司未来发展空间,我们认为可以给予2016 年35-40 倍PE,对应价格区间为9.1~10.4 元。
风险提示:宏观经济下行、原材料以及人工成本波动、项目执行不及预期
投資要點正平股份:青海路橋工程施工龍頭企業。正平路橋建設股份有限公主要從事路橋工程的施工、養護、勘測設計以及鋼製波紋涵管等工程設施產品的生產與銷售業務。公司2015 年實現營業收入24.08 億元,同比增長-6.36%;2015年實現淨利潤8839.21 萬元,同比增長-24.49%。公司的控股股東為金生光,實際控制人為金生光、金生輝和李建莉,三人合計持股比例為62.46%。
路橋行業市場規模大,為三級競爭格局。2015 年我國公路建設投資額為1.65萬億,同比增長6.81%;隨着穩增長政策持續加碼,公路建設投資保持在高位運行。青海省公路建設投資超過300 億元,2016 年公路建設投資預計達380億元;青海省計劃“十三五”期間完成交通建設投資2000 億以上。2015 年路橋業務收入前四的企業,其路橋業務收入之和所佔市場份額為17.78%,前十企業則為20.92%。
路橋施工業務為主,品牌+經驗造就競爭力。路橋工程施工業務收入佔比近95%;公司業務主要集中在青海省內,並且公司在青海省的市場份額不斷提升;公司擁有豐富的青藏高原路橋施工經驗,在類似地質條件地區和類似技術應用領域的市場競爭力較為突出;“正平”龍頭品牌影響力不斷提升,隨着國家政策傾斜,青海省公路建設迎來歷史性發展機遇,受益於此,公司未來業績增長可期。
盈利預測和估值:我們預測公司2016-2018 年淨利潤分別為1.02 億元、1.23億元和1.44 億元,按發行後總股本計算的2016-2018 年EPS 分別為0.26 元、0.31 元和0.36 元。參考可比上市公司估值水平,結合公司未來發展空間,我們認為可以給予2016 年35-40 倍PE,對應價格區間為9.1~10.4 元。
風險提示:宏觀經濟下行、原材料以及人工成本波動、項目執行不及預期
