投資要點 事件:公司發佈2016 年中報,上半年實現營收11.8 億,同比增長13.33%;實現歸母淨利潤2611 萬,同比增長255%,盈利能力突出。主要受益於2015年招標良好,上半年銷量得以充分保障,製劑產品銷售持續增長以及制黴素等主要原料藥價格上漲,帶動醫藥工業整體利潤增長。 順應中藥發展政策,拓展中醫中藥產業鏈。1)完善中藥產業鏈上游,上半年新建中藥藥材種植基地5 個,現公司共計15 個基地,公司對中藥原材料的質量把控進一步提升;2)新設中藥飲片公司完成GMP 認證,投入生產後中藥飲片生產質量與能力穩步提升;3)與“百年老院”紹興第二醫院戰略合作提升公司品牌價值,促進中藥人才培養,綜合提升在中醫中藥產業的核心競爭力。 醫藥商業模式優化,多元並進促發展。1)在“兩票制”背景下,公司調整業務佈局,充分發揮基層配送網絡優勢,擴大對醫院的批發業務佔比,進而提升公司毛利水平;2)公司拿下三年太極藿香正氣液的浙江省總經銷權,豐富代理品種,強化商業能力;3)上半年連鎖藥店新增5 家門店,目前公司連鎖藥店超70 家,品牌及區域價值得到行業認可,同時持續拓展中醫健康服務,推出震元堂鍼灸理療項目,提升客戶黏性;4)開設DTC 藥房,積極對接處方外流,上半年已在善祿堂、震元堂、上虞健康藥店等三家藥店開設了 DTC 藥房,零售臨床品種銷售較上年實現翻番。 強化自身與併購發展共進,補齊短板轉型升級。1)公司投資越商產業基金,與政府共同出資,投資醫藥生命健康、先進裝備製造等紹興大力發展領域,尋求併購經驗與多元化;2)公司積極考察接洽相關企業,發掘併購機會優化自身經營發展;3)醫藥工業競爭力提升,上半年新增發明專利2 項共計21 項,腺苷蛋氨酸相關生產工藝得到優化;4)優化配送線路,提升服務質量和物流配送能力,在全省藥品招投標整體配送爭取、區域“二次議價”後產品配送工作上均取得較好成效。 盈利預測與投資建議。預計2016-2018 年EPS 分別爲0.15 元、0.21 元、0.27元(原預測爲0.15 元、0.20 元、0.26 元,調高原因系中報業績表現靚麗),對應市盈率分別爲94 倍、71 倍、53 倍,調高至“”評級。 風險提示:新產品、零售藥店盈利或不達預期;原料藥漲價或不能持續。