投資要點：
1.事件
公司發佈2016 年半年度業績預告，2016 年1-6 月歸屬於上市公司股東的淨利潤1,296.5 萬元—2,333.8 萬元，比上年同期下降55%-75%。
公司公告，控股子公司西安奧華正在全國中小企業股份轉讓系統辦理掛牌手續。
2.我們的分析與判斷
（一）行業低迷致業績下滑，積極佈局油氣產業鏈根據公司公告，2016 年上半年公司實現淨利潤1,296.5 萬元—2,333.8萬元，比上年同期下降55%-75%，主要原因是油氣行業整體仍處低迷，受行業投資持續減少慣性影響公司原有業務出現下滑。
公司在行業低迷期抓住機遇，報告期內完成了對新錦化和川油設計的收購，完善了公司產業鏈上下游的佈局，提升了公司的綜合競爭力。
作為國內油服產業鏈佈局最完善的上市公司，我們認為未來公司將受益於油價反彈。
此外控股孫公司中盈安信和歐美克已在新三板掛牌，控股子公司西安奧華正在全國中小企業股份轉讓系統辦理掛牌手續。公司已公告與中盈安信簽訂股權轉讓協議，承諾轉讓304-750 萬股。公司持股中盈安信成本約為7.3 元/股。我們認為公司有望轉讓部分控股子公司/孫公司股權，並將使公司獲得較高投資回報，全年業績仍有望實現快速增長。
（二）與中海外能源簽署貿易框架協議擴展業務領域，助力業績增長
近日，公司與中海外能源已在北京完成《恆泰艾普與中海外能源有限公司戰略框架協議書》（以下簡稱“框架協議”） 簽署。
根據框架協議規定，初期雙方將以燃料油、潤滑油等石油相關製品以及其他化工產品為主要貿易品種，並以國內貿易為主。未來雙方將逐步拓展貿易品種並延伸至國際貿易。恆泰艾普將從上游煉廠及化工廠直接採購相關產品後供應給中海外能源，完成整個貿易流程，每筆貿易業務週期1 個月至3 個月不等。
雙方協議貿易金額每年15 億，合同執行期限為三年。本協議終止前，任何一方可以提出延期申請，經友好協商一致後，可延長本協議，每次延長期限均為3 年。
根據公司公告，該項目如順利實施未來將擴大公司整體營收規模， 並對公司業績形成一定的積極影響。
（三）整合現有資源，未來發力清潔能源及環保為實現集團化發展，公司整合現有資源及技術，構建三個發展潛力較大的板塊：特多鑽井公司RRDSL 與西油聯合形成大西油工程公司，提供油田現場服務；將恆泰艾普原有G&G 業務、銷售能力與博達瑞恆G&G 業務、銷售能力整合，成立恆泰艾普研究院，提高效率；設立雲技術公司，以互聯網+油氣勘探開發技術為基礎，結合大數據、雲計算，開發建設行業VR 技術和非行業VR 技術。
環保業務方面，公司收購新錦化和川油設計，未來可向國內小型村鎮推廣非管網方式解決村鎮天然氣供應，改善村鎮能源結構，減輕大氣污染。
同時，公司出資1,000 萬元投資黑龍江盛大環境建築工程有限責任公司，結合油化工、煤化工、醫藥化工等“三化水”的技術優勢，未來將推廣實施村鎮污水分佈式、智能化解決方案。通過雲值守、低成本、雲管理、物聯網，切實有效解決村鎮污水問題。
（四）佈局天然氣應用產業鏈，綜合型能源服務集團雛形已現本次收購股權成功後，恆泰艾普將持有新錦化95.07%股權、川油設計90.00%股權。
新錦化主業為離心壓縮機研發與製造，在多個細分應用領域處於先進水平：新錦化在國內合成氨離心壓縮機領域處於先進水平；在天然氣輸送用長輸管線壓縮機業已取得突破，其自主研製的8.3MW 級燃氣天然氣輸送壓縮機組已在巴基斯坦天然氣管線穩定運行。
“十三五”期間，隨着國家對治理霧霾的力度加大，天然氣替代燃煤將得到快速發展。根據發改委規劃，到2020年，天然氣消費量在一次能源消費中的比重達到10%以上，利用量達到3600 億立方米，2015-2020 年天然氣消費量年複合增速將達到14%。
離心壓縮機在石油與天然氣領域用於管道輸送和加壓液化等，未來隨着國內天然氣消費量的逐年增加，離心壓縮機的需求有望保持穩定增長。
川油設計的主營業務包括氣田集輸、油氣長輸和城鎮燃氣三大類設計服務。2015 年我國天然氣管網長度約10 萬公里，到2020 年長輸管網總規模規劃達15 萬公里，年均增長約8%。
此次收購新錦化和川油設計將有助於公司產業佈局切入油氣輸送、油氣裝備製造業，是公司拓展產業鏈上下游、擴大資產規模、增強盈利能力的重要舉措，並將助力公司實現綜合型能源服務集團目標。
（五）收購西油聯合、安泰瑞能源、成都歐美克，建設綜合型國際油服公司2013 年4 月，公司收購Anterra Energy Inc.（以下簡稱“安泰瑞”）27.6%的股權。安泰瑞致力於加拿大西部盆地的石油天然氣開發，主要生產區塊為“布萊頓”和“巴肯”；該公司同時還擁有油氣處理工廠，支撐公司中游產業的運作。
通過對安泰瑞的戰略投資，有助於公司開拓美、加中小油田服務市場；同時通過對安泰瑞油田區塊的深入研究，將有機會促進公司及其成員企業為類似大型油田區塊提供一流的、大規模的技術服務，從而進一步提高公司的盈利能力和水平。
2013 年10 月，公司收購成都西油聯合石油天然氣工程技術有限公司剩餘49%股權，實現了對西油聯合的全資控股。西油聯合的主業為油氣田產品設備集成服務、工程項目承包及服務。
通過全資控股西油聯合，公司新增油氣田工程技術服務能力，增強了公司在油服行業的競爭力和市場佔有率。考慮到此前收購的Spartek Systems Inc.和廊坊新賽浦，公司已可以提供從油氣勘探數據解釋處理、測井到油田工程等的油服產業鏈多項服務，初步成為了綜合型國際油服公司。
2016 年1 月，公司公告成都歐美克已完成在全國中小企業股份轉讓系統的掛牌公開轉讓，證券代碼為835563。歐美克掛牌新三板有利於完善其激勵機制，穩定和吸引人才，增強核心競爭力；同時可引入新的戰略投資者，為歐美克長遠發展提供基礎。
（六）收購中盈安信51%股權，進軍“數字化油田”產業2013 年，公司全資子公司博達瑞恆使用自籌資金1.8666 億元收購中盈安信技術服務有限公司（以下簡稱“中盈安信”）51%股權。中盈安信承諾2013 年、2014 年、2015 年和2016 年經審計的扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的税後淨利潤分別不低於2,815 萬元、3,750 萬元、4,750 萬元和4,950 萬元。
中盈安信主要為石油天然氣行業提供全方位的以安全生產為核心、以兩化融合為目標的信息及相關技術服務。包括上游油氣田、中游油氣長輸管道、LNG 接收站以及下游煉化等各類終端設施的設計、施工、建設、運營、維護全生命週期的信息化管理及安全生產運營保障服務。
中盈安信具備多項自主研發的核心專有技術和專利技術，提出了數字油氣田二三維一體化技術，打破了國外公司在該行業的技術和市場方面的壟斷。此次收購有助於博達瑞恆進一步拓寬的業務領域和客户資源，強化石油天然氣技術服務業務板塊，增強在油田技術服務行業的競爭力和市場佔有率；同時將助力公司進軍“數字化油田”、實現能源集團的目標。
2015 年12 月，中盈安信正式在新三板掛牌公開轉讓，證券代碼為834728。
（七）收購博達瑞恆，增強公司勘探開發軟件技術服務相關業務2012 年3 月，公司收購北京博達瑞恆科技有限公司（以下簡稱“博達瑞恆”）51%股權；2013 年10 月，公司收購博達瑞恆剩餘49%股權。目前博達瑞恆為全資子公司。
公司和博達瑞恆同為油服軟件和相關服務提供商，公司全資控股博達瑞恆後，博達瑞恆停止代銷與恆泰艾普存在較強競爭關係的產品，並從產品互補性等角度出發增加了新的代理品種，提高了母子公司產品的協調統一性。同時公司將Simo2D/3D 和SeisFast 兩種產品在部分市場區域的代理權授予博達瑞恆，有助於擴展公司產品銷售渠道。
此次收購，有助於提高公司在油氣勘探開發軟件技術服務市場的佔有率，優化公司的管理結構，使公司與控股子公司博達瑞恆實現利益一致，並助力公司尋找海外油氣勘探開發軟件優質標的。
（八）油氣勘探軟件技術國內領先，通過併購進入油服儀器及裝備製造行業公司傳統主業為油氣勘探開發軟件技術服務，具體為研發、銷售油氣勘探開發軟件，利用這些軟件和相關技術為石油公司的勘探開發工作提供地震數據處理、綜合解釋和油藏開發方案設計等服務，幫助石油公司降低勘探風險、提高勘探成功率和資源開採效率。
公司油氣勘探開發軟件技術實力處於國內領先水平，特別是在複雜油氣藏的勘探開發技術方面，公司擁有多項特色技術。公司已研發的軟件覆蓋了地震資料採集設計、處理、解釋、儲層綜合研究及油藏建模等勘探開發主要環節，在地質成圖等方面擁有獨特技術和軟件產品。
公司2012 年分別收購加拿大Spartek Systems Inc.和廊坊新賽浦34.8%、100%股權，進軍油氣儀器及裝備行業。
公司立足油氣勘探開發過程中的技術服務，通過投資Spartek Systems 公司和收購廊坊新賽浦公司，進軍油氣高端儀器和特種裝備生產銷售領域。
3.投資建議
考慮新錦化及川油設計，預計2016-2018 年EPS 為0.19/0.26/0.30 元，PE 為55/40/35 倍；若考慮中盈安信股權轉讓，2016-2017 業績預計為2.05、2.87 億元，PE 為36/26 倍。公司在行業低谷期通過收購佈局油服及天然氣運營產業鏈，子公司中盈安信、成都歐美克等已在新三板掛牌上市，未來受益原油價格反彈和國內天然氣消費量持續增長，維持“推薦”評級。
風險提示：原油價格大幅下滑、收購後整合低於預期。
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