事件：7 月18 日晚海南航空發佈公告，公司董事會會議審議並通過如下議案：1）出資1.5 億元與海航集團及大仟投資一起成立海航進出口有限公司；）出資3000 萬歐元購買巴西Azul 航空持有的葡萄牙TAP 航空25%可轉債；）擬以1.6 元/股向揚子江快運增資9.152 億元；4）擬以1 元/股的價格對恒禾電子增資4,874.16 萬元。 　　點評： 　　進軍上海，優化航線網絡資源。揚子江快運獲民航局客運經營許可，成爲又一家上海基地航空公司。本次增資後，海南航空及控股子公司祥鵬航空合計持有揚子江航空21.53%的股權，增資有利於整合資源，強化海航在上海航空樞紐以及華東地區的航線網絡協同。 　　海外收購，曲線國際化。購買葡萄牙TAP 航空25%的可轉債後，海航合計持有TAP 航空23%的經濟利益，並在12 個董事會席位中擁有1 個可投票的董事席位。本次收購是海航構建國際航線網絡的重要落子，有助於其迅速拓展歐洲和非洲的航線網絡。 　　延伸上下游，增強盈利能力。合資成立海航進出口有限公司，有利於降低公司在飛機、發動機及航材採購等方面的整體運營成本；增資恒禾電子，有利於積分等公司航空輔營業務的開展，從而打造新的利潤增長點。向航空上下游產業鏈的延伸，將大大保證公司的利潤和提高整體抗風險能力。 　　增發提升資本實力。公司非公開發行預案於2016 年6 月27 日獲得證監會覈准，募集資金總額不超過165.537 億元。若增發完成，短期雖會攤薄業績，但可明顯緩解財務壓力，提升資本實力，有利於公司未來的長期發展。 　　投資建議：看好公司對航線網絡的優化，以及積極進取的國際化、全產業鏈戰略佈局。同時，本次增發若能順利落地，有望成爲新一輪高成長的支點。 　　暫不考慮攤薄影響，預計公司16 年-18 年EPS 分別爲0.29 元、0.35 元和元。給予“買入-A”投資評級，6 個月目標價4.35 元，對應16 年15 倍動態市盈率。 　　風險提示：增發進度低於預期，航空需求不振，油價大幅回升，人民幣加速貶值等。