share_log

彩客化学(1986.HK):多元化染料、颜料中间体龙头生产商

中投证券(香港) ·  2016/07/15 00:00  · 研报

  彩客化学为染料及颜料中间体等精细化学品龙头生产商,主要产品有DSD 酸、DMSS、DATA、一硝基甲苯等染料和颜料中间体及农药中间体。公司主要下游客户包括传化股份、Sun Chemical ltd、Indulor 等,公司与各客户均保持长远而良好的关系。

  投资要点:

  环保政策日趋严格,竞争格局优化。国家自2010 年以来,针对环保政策的执行能力不断增强,化工行业三废治理难度大,未来竞争格局有望进一步优化,行业景气度向上。公司已投入大量资金用于污染排放物的处置,并具有比行业政策更严格的治理标准,有望从竞争格局中脱颖而出。

  各产品市场规模稳中有升。公司主要中间体DSD 酸、DMSS 的生产具有生产工艺、规模、成本等优势,2014 年公司所生产DSD酸、DMSS全球市占率分别达到57.4%和27.4%,稳居世界第一。公司近年毛利率维持在30%以上,并稳步上升。公司已于去年投产一硝基甲苯,将中间体产业链进一步衍生,并通过自制PNT,有效降低DSD 酸生产成本。公司作为龙头企业,依托规模、技术、环保、产业链一体化等优势,具有很强的市场话语权,随着石油价格稳定,产品均价上涨及市场份额提升,公司有望延续收入规模和盈利能力双重增长。

  给予“中性“评级,目标价4.42 港元。公司是国内乃至世界范围内染料及颜料中间体龙头企业,产品销量有望稳步增长。同时今年公司一硝基甲苯产能将增加100%至年产能80,000 吨,此举将大幅提升公司农药中间体产能,扩大市场占有率。我们预计公司16/17 年收入分别为9.18 亿和9.66 亿,净利润分别为1.1 亿和1.23 亿,EPS 分别为0.26 和0.29 港元。基于当前股价,公司估值已体现出其龙头企业地位,如公司今年顺利扩产,公司盈利能力及市占率有望进一步提升,我们给予公司2016 年预测盈利17 倍的估值,目标价4.42 港元,首次覆盖给予“中性”评级。

  风险披露:石油价格不稳定,影响公司产品售价;下游行业需求低迷。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
    抢沙发