彩客化學爲染料及顏料中間體等精細化學品龍頭生產商，主要產品有DSD 酸、DMSS、DATA、一硝基甲苯等染料和顏料中間體及農藥中間體。公司主要下游客戶包括傳化股份、Sun Chemical ltd、Indulor 等，公司與各客戶均保持長遠而良好的關係。 　　投資要點： 　　環保政策日趨嚴格，競爭格局優化。國家自2010 年以來，針對環保政策的執行能力不斷增強，化工行業三廢治理難度大，未來競爭格局有望進一步優化，行業景氣度向上。公司已投入大量資金用於污染排放物的處置，並具有比行業政策更嚴格的治理標準，有望從競爭格局中脫穎而出。 　　各產品市場規模穩中有升。公司主要中間體DSD 酸、DMSS 的生產具有生產工藝、規模、成本等優勢，2014 年公司所生產DSD酸、DMSS全球市佔率分別達到57.4%和27.4%，穩居世界第一。公司近年毛利率維持在30%以上，並穩步上升。公司已於去年投產一硝基甲苯，將中間體產業鏈進一步衍生，並通過自制PNT，有效降低DSD 酸生產成本。公司作爲龍頭企業，依託規模、技術、環保、產業鏈一體化等優勢，具有很強的市場話語權，隨着石油價格穩定，產品均價上漲及市場份額提升，公司有望延續收入規模和盈利能力雙重增長。 　　給予“中性“評級，目標價4.42 港元。公司是國內乃至世界範圍內染料及顏料中間體龍頭企業，產品銷量有望穩步增長。同時今年公司一硝基甲苯產能將增加100%至年產能80,000 噸，此舉將大幅提升公司農藥中間體產能，擴大市場佔有率。我們預計公司16/17 年收入分別爲9.18 億和9.66 億，淨利潤分別爲1.1 億和1.23 億，EPS 分別爲0.26 和0.29 港元。基於當前股價，公司估值已體現出其龍頭企業地位，如公司今年順利擴產，公司盈利能力及市佔率有望進一步提升，我們給予公司2016 年預測盈利17 倍的估值，目標價4.42 港元，首次覆蓋給予“中性”評級。 　　風險披露：石油價格不穩定，影響公司產品售價；下游行業需求低迷。