独到见解：

　　公司是一家持续专注于研发、制造和销售通信网络接入产品的高新技术企业，以“企业综合接入”为市场聚焦点，以通信运营商为立足点，主攻企业综合接入设备。产品应用于通信运营商和智能电网、 智能交通等多个领域。凭借强劲的自主创新研发能力、稳定和可靠性强的产品质量在国内外接入设备市场树立了良好口碑。公司的毛利率水平近年来稳定在58%以上，净利润增速高于营收增速。

　　投资要点

　　1. 毛利率稳定在58%以上，净利润增速高于营收增速的接入设备龙头企业

　　公司专业从事接入设备的研发、生产、销售及服务，主要产品为综合接入终端设备和集中式局端设备。公司的营业收入从2012 年的12.33 亿元增加到了2016 年的19.99 亿元，平均增速达到12.95%。公司净利润从2012年的1.19 亿元增加到了2016 年的2.53 亿元，平均增速高达26.35%，主要是由于公司从2014 年起加大了研发及销售投入。

　　公司主营业务毛利率水平较稳定，近年来维持在58%以上，主要是由于公司拥有强大的研发实力、完善的生产工艺，公司的定制型产品使公司对产品具有较强的定价能力，同时公司在成本的控制方面具有较强的能力。

　　2. 专注于接入设备行业，自主创新研发实力强劲，产品质量稳定和可靠性强，建立了覆盖国内外、长期合作、持续稳定的高端客户网络

公司主要拥有的核心技术达12 项，涉及ASIC 芯片设计、分组核心架构、高集成度融合通信系统架构、物联网及工业云等相关领域，且全为自主创新，其中11 项均能用于批量生产，多款ASIC 自主芯片已用于接入设备；公司对运营商分支机构的差异化需求有着深刻的理解，能够为其量身定做解决方案，产品品质和服务质量均获得了主要客户的广泛认可，与主要客户建立了牢固的合作关系；2014 年-2016 年，公司前五大客户中均包括中国移动、中国联通和中国电信三大运营商，这些客户信誉高，实力强，是公司长期合作伙伴，三大运营商客户每年销售额占收入比重均超过50%，且逐年增长；公司中层以上管理人员、核心技术骨干队伍稳定， 凝聚力强并且执行力高。通过员工间接持股，有利于进一步激发员工的能动性和创造力，有利于进一步强化公司的管理优势。

　　3.投资建议：预计2017-2019 年营收为24.15 亿元、29.48 亿元、36.32亿元，净利润为2.75 亿元、3.04 亿元、3.44 亿元，对应PE 为38X、34X、30X，给予推荐评级。

　　4.风险提示：公司的存货占公司总资产的比重较高，存在存货跌价风险；公司的应收账款占公司总资产的比重较高，存在应收账款坏账风险；客户集中度较高的风险。