投資要點： 　　以道路綠化及市政園林爲主的民營園林企業。公司主要從事市政園林、旅遊景觀、道路綠化和地產景觀等領域的園林綠化施工及設計業務，同時也有少量的花卉苗木種植業務，其中道路綠化及市政園林貢獻公司近90%收入。公司2011 年至今共承接了50 個以上單項工程造價超過1000 萬的園林綠化工程，具有較豐富的大中型項目建設經驗；華東和華北區域貢獻公司主要收入，在2015 年營收結構中分別佔比約62%和28%。董事長肖國強先生通過持股89.77%花王集團，控股上市後的花王股份41.70%（按發行3335 萬股計算）的股權，是公司實際控制人。 　　PPP政策逐步完善，項目落地提速，園林行業顯著受益。地方政府債務審計後園林行業面臨一定的需求壓力，但PPP 通過改善行業投融資機制，將有效拉動行業需求。隨着PPP 協調管理機制和相關法律法規的日益完善，PPP 後續落地有望提速。據財政部數據顯示，截止6 月末入庫項目總投資額達到10.6 萬億，入庫項目落地率達到23.8%，較3 月末提高了2.1 個百分點，我們認爲16-17 年將是PPP 發展的黃金期。公司上市後帶來融資能力提高及品牌知名度大幅提升，有望顯著受益行業新變化。 　　規模體量相對較小，上市助力成長加速。與同業上市園林企業相比，公司規模體量相對較小。2013-2015 年公司新增合同額分別爲11.64 億、0.65 億和3.63 億元，波動較大；營收分別爲5.73 億、5.10 億和5.39 億元，歸母淨利潤分別爲萬、5562.65 萬和6780.61 萬元。2016 年Q1 營收0.55 億元，同比下滑28.46%；淨利潤489 萬元，同比下滑29.57%。資金與管理是園林行業的核心競爭要素，公司上市後，其融資渠道將得到極大拓展，業績有望提速。 　　BT業務佔比高，使得應收款和存貨較多。公司2013-2015 年BT 業務模式收入佔營收的比重分別爲16.99%、49.66%和52.91%，與BT 業務相關的應收款規模佔期末總資產的比例分別爲12.25%、28.86%和41.74%，而同期與工程施工有關的全部（應收款+存貨）的規模分別爲5.32 億、7.23 億和8.45 億，在期末總資產佔比分別爲72.87%、79.45%和86.09%，呈現逐年上升趨勢。 　　募資用於跨區域市場拓展及提高設計研發水平。本次擬公開發行股票不超過萬股，募資淨額約3.80 億元，用於在海口、天津、成都投資設立景觀工程分公司及配套研究院，加大對華南、華北及西南等地區園林市場開拓力度，同時進一步提升公司設計水平和創新能力，增強相關業務承接的市場競爭能力。 　　合理價值區間19.84 元-22.68 元。按照本次發行3335 萬股計算，預計16-17 年分別爲0.57 元和0.70 元，根據新股發行規則公司發行價爲12.44 元 （（融資淨額+發行費用）/發行數量），對應16 年PE 約21.94 倍，公司屬於新股，市值偏小，給予公司16 年35-40 倍的動態市盈率，對應合理價格區間元，建議申購。 　　風險提示。訂單下滑風險，市場開拓不及預期風險。