事件：
公司公告2016 年半年报。
公司业绩稳健增长，业务转型有望形成新突破。公司2016 年上半年实现营业收入9.24 亿元，同比增长10.66%，归属上市公司股东净利润0.79 亿元，同比增长4.59%，基本每股收益0.05 元/股。2016 年Q1、Q2 公司实现营业收入4.31、4.94 亿元，同比增长19.38%、4.03%；归属上市公司股东净利润3492.93、4388.27 万元，同比增长10.75%、0.15%。业务来源来看，商业工业类营收占比33.98%，地铁、市政板块营收占比紧随其后分别达22.48%、21.82%，传统石油石化半板块业务占比仅8.25%，随着公司连续收购通航类优质资产，通航领域产业链布局日益完善，业务转型或将迎来突破。
盈利能力有所下降，期间费用率同比增长。公司2016 年上半年综合毛利率为23.24%，同比下滑2.30pct；净利率同比下滑0.40pct 至8.41%。
期间费用率持续增长，同比增长1.30pct 至13.19%，管用费用的增加是期间费用率增长的主要原因，管理费用率同比增长0.87pct 至9.80%。
经营性净现金流从2015 上半年的-1.26 亿元增加至2016 上半年的-1.37亿元，现金流状况基本持平。
定增4.31 亿元收购资产，夯实主业，转变商业模式，布局通航领域全生命业务周期。公司6 月1 日公告，拟以8.2 元/股的价格非公开发行5250 万股，募集资金将用于收购力行工程100%股权（3 亿元），主题纬度100%股权（1.1 亿元），浙江中青剩余49%股权（0.7 亿元），锁定期三年。力行工程主营工程机械设备、电力电气自动化设备的设计和制造，承诺16-18 年实现净利润不低于2900 万、3250 万和3650 万，此次收购将进一步夯实公司传统主业，保障公司业绩稳定发展。主题纬度主要从事通用航空小镇、主题产业园区的规划和设计，承诺16-18年实现净利润不低于910 万、1100 万和1300 万。公司2015 年已收购浙江中青51%股权，浙江中青航空俱乐部专注于通用航空机场投资、建设和服务。此次收购完成后，公司在通航领域的布局更完善，通航机场运营服务领域取得突破性的业务能力升级。公司持续深入通航业务领域，凭借收购公司在通航机场方面深耕多年的丰富经验，配合公司自身过硬的工程实力，转变商业模式，布局通用航空领域“设计咨询+建设投资+运营维护”全生命周期的产业。
积极拓展航空业务领域，培育新的利润增长点。公司7 月6 日公告中标海口美兰国际机场二期扩建飞行区场道及附属工程（FXQ-CD-003）施工项目，中标金额4.81 亿元，占公司2015 年全年营业收入的24.90%。
未来或对公司业绩产生较大影响。公司2016 年5 月投资5 亿元设立全泰通航有限公司，进军通航业务全领域。公司首个通航项目安吉通用航空机场主体工程完工，力争今年三季度竣工投入运营；扬州高邮湖西通航产业基地正在履行相关审批手续；上半年公司与安徽黄山、江苏如东、广东恩平等地方政府签订了通用航空产业投资项目框架协议书并陆续开展后续工作。“十三五”期间我国预计将建设超过500 座通航机场，市场规模空前，公司持续收购优质通航产业资产，整合优势资源，通航业务有望取得全新稳定盈利点。 保障主业稳定增长，完善工程服务业传统产业平台。2015 年公司收购北京场道100%股权，获得市政公用工程总承包壹级、机场场道工程专业承包壹级、隧道工程专业承包贰级、房屋建筑工程施工总承包等资质；2015 年11 月收购北京中岩剩余59.33%股权，提升公司工程项目的管理、监测等综合实力，北京中岩成为全资子公司。2015 年公司新设中化岩土设计研究有限公司，提升研发创新能力；新设嘉之鼎置业有限公司，提升公司区域市场服务能力；子公司上海强劲新设强劲投资管理有限公司，进行同行业和相关产业项目并购重组、股权投资、实业投资等资本运作。
涉足新兴产业，培育多维发展空间。2014 年子公司投资设立九州梦工厂国际文化传播有限公司，参与拍摄了《两生花》《海上牧云记》等电视剧，投资项目IP 特色突出，投资运营发展空间潜力巨大。2015 年4月投资1300 万美元参股美国Chelsio 公司11.08%股权，涉足芯片科技领域；11 月中化岩土投资管理有限公司注资5000 万元与美方成立中外合资企业-掣速科技，持股比例为51%，将推动Chelsio 进入中国市场，逐步实现Chelsio 技术研发、应用和产品国产化。参股人人行介入互联网金融领域，尝试互联网金融企业股权投资。公司计划出资1.5亿元与其他6 家法人机构共同发起设立人寿保险公司，持股比例为15%，投资保险领域。
风险提示：宏观经济政策变化风险、并购不达预期、业务延伸风险等。
盈利预测与估值：我们预测公司2016——18 年EPS 分别为0.21/0.27/0.32元，对应2016-2018 年估值分别为37/28/24 倍，维持“推荐”评级。
事件：
公司公告2016 年半年報。
公司業績穩健增長，業務轉型有望形成新突破。公司2016 年上半年實現營業收入9.24 億元，同比增長10.66%，歸屬上市公司股東淨利潤0.79 億元，同比增長4.59%，基本每股收益0.05 元/股。2016 年Q1、Q2 公司實現營業收入4.31、4.94 億元，同比增長19.38%、4.03%；歸屬上市公司股東淨利潤3492.93、4388.27 萬元，同比增長10.75%、0.15%。業務來源來看，商業工業類營收佔比33.98%，地鐵、市政板塊營收佔比緊隨其後分別達22.48%、21.82%，傳統石油石化半板塊業務佔比僅8.25%，隨着公司連續收購通航類優質資產，通航領域產業鏈佈局日益完善，業務轉型或將迎來突破。
盈利能力有所下降，期間費用率同比增長。公司2016 年上半年綜合毛利率為23.24%，同比下滑2.30pct；淨利率同比下滑0.40pct 至8.41%。
期間費用率持續增長，同比增長1.30pct 至13.19%，管用費用的增加是期間費用率增長的主要原因，管理費用率同比增長0.87pct 至9.80%。
經營性淨現金流從2015 上半年的-1.26 億元增加至2016 上半年的-1.37億元，現金流狀況基本持平。
定增4.31 億元收購資產，夯實主業，轉變商業模式，佈局通航領域全生命業務週期。公司6 月1 日公告，擬以8.2 元/股的價格非公開發行5250 萬股，募集資金將用於收購力行工程100%股權（3 億元），主題緯度100%股權（1.1 億元），浙江中青剩餘49%股權（0.7 億元），鎖定期三年。力行工程主營工程機械設備、電力電氣自動化設備的設計和製造，承諾16-18 年實現淨利潤不低於2900 萬、3250 萬和3650 萬，此次收購將進一步夯實公司傳統主業，保障公司業績穩定發展。主題緯度主要從事通用航空小鎮、主題產業園區的規劃和設計，承諾16-18年實現淨利潤不低於910 萬、1100 萬和1300 萬。公司2015 年已收購浙江中青51%股權，浙江中青航空俱樂部專注於通用航空機場投資、建設和服務。此次收購完成後，公司在通航領域的佈局更完善，通航機場運營服務領域取得突破性的業務能力升級。公司持續深入通航業務領域，憑藉收購公司在通航機場方面深耕多年的豐富經驗，配合公司自身過硬的工程實力，轉變商業模式，佈局通用航空領域“設計諮詢+建設投資+運營維護”全生命週期的產業。
積極拓展航空業務領域，培育新的利潤增長點。公司7 月6 日公告中標海口美蘭國際機場二期擴建飛行區場道及附屬工程（FXQ-CD-003）施工項目，中標金額4.81 億元，佔公司2015 年全年營業收入的24.90%。
未來或對公司業績產生較大影響。公司2016 年5 月投資5 億元設立全泰通航有限公司，進軍通航業務全領域。公司首個通航項目安吉通用航空機場主體工程完工，力爭今年三季度竣工投入運營；揚州高郵湖西通航產業基地正在履行相關審批手續；上半年公司與安徽黃山、江蘇如東、廣東恩平等地方政府簽訂了通用航空產業投資項目框架協議書並陸續開展後續工作。“十三五”期間我國預計將建設超過500 座通航機場，市場規模空前，公司持續收購優質通航產業資產，整合優勢資源，通航業務有望取得全新穩定盈利點。 保障主業穩定增長，完善工程服務業傳統產業平臺。2015 年公司收購北京場道100%股權，獲得市政公用工程總承包壹級、機場場道工程專業承包壹級、隧道工程專業承包貳級、房屋建築工程施工總承包等資質；2015 年11 月收購北京中巖剩餘59.33%股權，提升公司工程項目的管理、監測等綜合實力，北京中巖成為全資子公司。2015 年公司新設中化巖土設計研究有限公司，提升研發創新能力；新設嘉之鼎置業有限公司，提升公司區域市場服務能力；子公司上海強勁新設強勁投資管理有限公司，進行同行業和相關產業項目併購重組、股權投資、實業投資等資本運作。
涉足新興產業，培育多維發展空間。2014 年子公司投資設立九州夢工廠國際文化傳播有限公司，參與拍攝了《兩生花》《海上牧雲記》等電視劇，投資項目IP 特色突出，投資運營發展空間潛力巨大。2015 年4月投資1300 萬美元參股美國Chelsio 公司11.08%股權，涉足芯片科技領域；11 月中化巖土投資管理有限公司注資5000 萬元與美方成立中外合資企業-掣速科技，持股比例為51%，將推動Chelsio 進入中國市場，逐步實現Chelsio 技術研發、應用和產品國產化。參股人人行介入互聯網金融領域，嘗試互聯網金融企業股權投資。公司計劃出資1.5億元與其他6 家法人機構共同發起設立人壽保險公司，持股比例為15%，投資保險領域。
風險提示：宏觀經濟政策變化風險、併購不達預期、業務延伸風險等。
盈利預測與估值：我們預測公司2016——18 年EPS 分別為0.21/0.27/0.32元，對應2016-2018 年估值分別為37/28/24 倍，維持“推薦”評級。
