電光科技是中國防爆電器行業領先的服務商,主營業務爲礦用防爆電器設備的研發、設計、生產和銷售,主要客戶爲煤炭生產企業。公司從2015 年開始佈局國際教育領域,完成現金收購雅力科技65%股權,參投教育產業基金孵化教育標的。我們預計公司2016-2018 年每股收益爲0.11 元、0.13 元、0.15 元,首次評級給予買入評級,目標價22.00 元。 支撐評級的要點 下游行業低迷謀求發展,改善客戶結構+外延拓展電氣設備業務。公司原主要客戶是煤炭生產企業,近年來受到我國經濟放緩的影響,煤炭行業景氣度持續下滑。爲了應對市場變化,公司將產品推廣至石油化工、廠用防爆、船用領域,公司已取得總後供應商資質,有望將防爆產品拓展至軍工領域。2015 年8 月,公司收購電氣設備公司達得利、泰億達,與公司原有主業形成協同,成爲公司業績主要增長點。 以高端國際教育爲主線,產業鏈不斷完善。公司完成收購雅力科技65%股權,教育產業基金先後投資紐班文化28%股權、紐菲爾德8%股權。公司及產業基金投資教育標的的內在邏輯是不斷完善國際教育版圖。惟樂教育不僅爲國際教育提供課程體系支持,還有效形成前端低齡入口。紐菲爾德在遊學和出國後服務方面具有競爭優勢。雅力科技以輕資產模式開展國際化教育培訓,並向B 端和C 端客戶提供出國留學諮詢/中介服務。上市公司+產業基金雙輪驅動共同發力,公司併購整合教育標的進程或將提速。 評級面臨的主要風險 國際化教育校點招生情況不達預期;電氣設備業務不達預期。 估值 公司轉型國際教育動力十足,收購雅力科技65%股權落地,未來持續外延節奏可期。雅力科技有望在拓展校點+提升招生規模的基礎上迎來業績顯著提升。預計公司2016-2018 年每股收益爲0.11 元、0.13 元、0.15 元,首次評級給予買入評級,目標價22.00 元。