投资要点:
加大并购步伐,茂业正加速对国内零售行业的整合:
在经济增速下行和电商的影响下,实体零售行业进入了行业的低谷期,百货行业内出现大量并购重组的机会。今年以来茂业系已经有多项大手笔并购。今年2 月,茂业国际向茂业商业完成注入和平茂业、华强北茂业、深南茂业、东方时代茂业和珠海茂业等七家百货门店,该笔交易金额高达85 亿元;今年三月,茂业商业全资子公司成商控股完成对人东百货和光华百货等两家成都地区百货门店的收购,交易金额近25 亿元; 今年四月,茂业商业拟收购内蒙古零售业巨头维多利集团70%股权,交易价格为15.65 亿元;今年6 月,茂业商业拟定增28 亿用于收购实际控制人黄茂如及控股股东茂业商厦旗下位于秦皇岛、重庆、泰州三地的百货资产。茂业经过一系列的并购重组,将业务板块进一步拓展到华北、华东和西南地区,进一步增强公司的综合实力。
债务融资频繁,短期流动性状况改善:
面对外延式并购带来的资金压力,茂业在发债和银行融资方面也有较大进展。茂业国际附属公司茂业商厦今年1 月成功发行28 亿人民币债券,并于5月拟发行50 亿元人民币债券。此外,茂业国际的全资附属公司中兆于5 月拟发行16 亿元人民币债券。茂业国际的控股股东也于今年上半年先后向茂业国际授出两笔分别为3 亿、3.5 亿元的人民币贷款。茂业国际于A 股上市的附属公司茂业商业也于6 月拟定增28 亿元用于收购百货资产。截至2015年末,茂业国际短期债务余额为人民币78 亿元,其中2017 年到期的债务规模约为48 亿元人民币,而公司的现金为人民币12 亿元。加上今年收购维多利需支付的余款,预计资金需求在48 亿元人民币。尽管资金需求较大,但茂业国际在短期债务再融资方面具有良好的往绩记录,目前公司在银行信贷和债务市场融资的渠道依然顺畅,考虑公司上半年已成功发行28 亿元人民币债券,并有一系列的债务、股权再融资计划,相信公司的流动性将得到改善。
资产价值高,估值低廉:
茂业持有茂业商业(600828.SH)、茂业通信(000889.SZ)、*ST 商城(600306.SH)、银座股份(600858.SH)、大商股份(600694.SH)、中国平安(601318.SH)的股权,此外茂业还有很多自有百货资产。这些门店由于处于城市核心商圈,物业价值有待释放。目前的静态PB 仅为0.43 倍,估值低廉。
投資要點:
加大併購步伐,茂業正加速對國內零售行業的整合:
在經濟增速下行和電商的影響下,實體零售行業進入了行業的低谷期,百貨行業內出現大量併購重組的機會。今年以來茂業系已經有多項大手筆併購。今年2 月,茂業國際向茂業商業完成注入和平茂業、華強北茂業、深南茂業、東方時代茂業和珠海茂業等七家百貨門店,該筆交易金額高達85 億元;今年三月,茂業商業全資子公司成商控股完成對人東百貨和光華百貨等兩家成都地區百貨門店的收購,交易金額近25 億元; 今年四月,茂業商業擬收購內蒙古零售業巨頭維多利集團70%股權,交易價格爲15.65 億元;今年6 月,茂業商業擬定增28 億用於收購實際控制人黃茂如及控股股東茂業商廈旗下位於秦皇島、重慶、泰州三地的百貨資產。茂業經過一系列的併購重組,將業務板塊進一步拓展到華北、華東和西南地區,進一步增強公司的綜合實力。
債務融資頻繁,短期流動性狀況改善:
面對外延式併購帶來的資金壓力,茂業在發債和銀行融資方面也有較大進展。茂業國際附屬公司茂業商廈今年1 月成功發行28 億人民幣債券,並於5月擬發行50 億元人民幣債券。此外,茂業國際的全資附屬公司中兆於5 月擬發行16 億元人民幣債券。茂業國際的控股股東也於今年上半年先後向茂業國際授出兩筆分別爲3 億、3.5 億元的人民幣貸款。茂業國際於A 股上市的附屬公司茂業商業也於6 月擬定增28 億元用於收購百貨資產。截至2015年末,茂業國際短期債務餘額爲人民幣78 億元,其中2017 年到期的債務規模約爲48 億元人民幣,而公司的現金爲人民幣12 億元。加上今年收購維多利需支付的餘款,預計資金需求在48 億元人民幣。儘管資金需求較大,但茂業國際在短期債務再融資方面具有良好的往績記錄,目前公司在銀行信貸和債務市場融資的渠道依然順暢,考慮公司上半年已成功發行28 億元人民幣債券,並有一系列的債務、股權再融資計劃,相信公司的流動性將得到改善。
資產價值高,估值低廉:
茂業持有茂業商業(600828.SH)、茂業通信(000889.SZ)、*ST 商城(600306.SH)、銀座股份(600858.SH)、大商股份(600694.SH)、中國平安(601318.SH)的股權,此外茂業還有很多自有百貨資產。這些門店由於處於城市核心商圈,物業價值有待釋放。目前的靜態PB 僅爲0.43 倍,估值低廉。
