公司2016 年1-6 月淨利潤同比下滑72.2%,EPS0.06 元2016 年1-6 月公司實現營業收入1.48 億元,同比減少37.6%;實現歸母淨利潤1531萬元,同比減少72.2%,每股收益0.06 元。單二季度,公司實現營業收入5945 萬元,同減50.5%,環減33.1%;單二季度,公司實現歸母淨利潤453 萬元,同減84.6%,環減57.9%,每股收益0.02 元。 產品毛利率下滑,期間費用率下降 報告期內,公司工業保護搪瓷材料實現營業收入8435 萬元,同比減少46.9%,產品毛利率爲17.2%,同比減少24.3 個百分點,主因爲MGGH 收入確認未及預期;內立面搪瓷鋼板實現營業收入6287 萬元,同比減少10.5%,產品毛利率50%,同比增加9.5 個百分點。琺琅板實現營業收入29 萬元,同比減少96%,產品毛利率39.1%,同比減少20.7個百分點。琺琅板業務大幅下滑,主因產能瓶頸致前期拿單減少,拖累銷售。 報告期內,公司綜合毛利率31.4%,同降10.6 個百分點;銷售費用率和管理費用率爲7.7%和16.4%,同增4.0 和6.5 個百分點,財務費用率0.06%,與去年同期持平。報告期內期間費用率24.2%,同增10.5 個百分點。期間費用率同比大幅增長爲公司新收購子公司及新產品推廣導致費用增長,且收入規模同比減少所致。 盈利預測與投資建議: 業績短期底部徘徊,成長邏輯未變:近期業績下滑與收入確認週期相關。MGGH 業務執行週期3-6 個月,考慮到一季度前後訂單逐步釋放,預計下半年度可見收入兌現;內立面搪瓷鋼板業務供貨週期相對較長,且由施工進度決定,收入確認略有延遲。成長邏輯並未改變:短期來看,火電超低排放加速推進帶動MGGH 設備需求上升、軌交投資放量刺激內立面搪瓷鋼板銷量上升,50 萬平米新產線三季度末投產將打破琺琅板產能瓶頸。更進一步,公司長期成長邏輯在於搪瓷新材料應用領域的不斷拓寬延伸。近期公司已藉由搪瓷材料的耐久性切入污水處理領域,下一步火電煙囪煙道領域的業務推進也值得期待。 期待下游訂單持續釋放:今年來公司已公佈重大訂單(金額3000 萬元以上)規模約2億元,考慮到天潤新能源約1 億元訂單未並表執行,目前公佈的未執行訂單規模約3 億元。 近期MGGH 訂單釋放略有放緩,但考慮到至2020 年前全國範圍需完成超低排放改造的機組約5.8 億千瓦,且“大氣十條”提出大力推進非電行業達標排放和超低排放技術應用,公司相關產品下游市場需求旺盛;公司琺琅板產品主要針對高端物業樓宇幕牆,前期由於產能瓶頸而出現放棄拿單的現象,隨着三季度新產線投產,訂單釋放值得期待。 員工持股臨近尾聲,公司悲觀預期逐步消弭,下半年進入業績拐點(去年同期基數較低),全年業績有望維持增長。預計16-18 年公司淨利潤爲1.06 億元、1.56 億元和2.02億元,對應16-18 年EPS 爲0.37 元、0.54 元和0.70 元。維持買入評級,目標價26.6 元。 風險提示:火電超低排放推廣不及預期;收入確認週期延長。