投资要点
事件描述
卧龙地产今日公告2016 半年报，主要内容如下：2016 年上半年公司实现营业收入7.24 亿元，同比增长7.83%，净利润0.49 亿元，同比增长4.52%；净利润率6.79%，同比下降0.22 个百分点，EPS 0.07 元。其中，第二季度单季实现营业收入4 亿元，同比增长6.49%，净利润0.31 亿元，同比增长15.56%；净利润率7.72%，同比上升0.61 个百分点，EPS 0.04 元。
事件评论
销售去化良好，营收创下新高。公司坚持存货去化第一的原则，2016年上半年销售面积、销售额分别同比增长35.65%和32.15%，销售额突破10 亿元。在前期良好的销售去化带动下，公司半年度实现营业收入7.24 亿元，创下历史新高。公司目前主要在售项目为武汉“墨水湖边”、“丽景湾”项目，2016 年上半年上述两个项目贡献营业收入73%以上，销售形势将持续受益于武汉居高不下的楼市热度。
短期负债清还完毕，新获授信成本下降。报告期末，公司资产负债率下降至59.33%，真实负债率下降至48.07%，负债水平大幅低于行业平均水平。公司上半年提前偿还了成本较高的信托及项目贷款6.27 亿元，报告期末短期借款、一年内到期的非流动借款余额均为零，公司新取得了7.5 亿元成本较低的银行授信，有助于公司降低融资成本。
拟收购墨麟科技，进军游戏产业。公司发布重大资产重组预案，拟收购墨麟科技97.7%的股权，交易价格初步确定为44.1 亿元。墨麟科技主营业务为网络游戏的研发和授权运营，交易完成后公司将转变为房地产开发与网络游戏双主业并举的上市公司。本次收购拟采用发行股份与支付现金的交易方式，其中支付现金21.03 亿元，股份发行价格为6.32 元/股，同时募集配套资金21.36 亿元。同时，墨麟科技业绩补偿义务人承诺，墨麟股份2016 年度、2017 年度、2018 年度实现的净利润不低于3.60、4.50、5.63 亿元。
投资建议：受益于地产主业良好销售，公司今年业绩增长动力强劲，积极转型游戏行业，打造“地产+游戏”双主业。在暂不考虑收购的情况下，预计2016 年、2017 年EPS 分别为0.11 和0.12 元/股，对应当前股价PE 为75.60 和67.71 倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：楼市热度下降、重组不确定性
投資要點
事件描述
卧龍地產今日公告2016 半年報，主要內容如下：2016 年上半年公司實現營業收入7.24 億元，同比增長7.83%，淨利潤0.49 億元，同比增長4.52%；淨利潤率6.79%，同比下降0.22 個百分點，EPS 0.07 元。其中，第二季度單季實現營業收入4 億元，同比增長6.49%，淨利潤0.31 億元，同比增長15.56%；淨利潤率7.72%，同比上升0.61 個百分點，EPS 0.04 元。
事件評論
銷售去化良好，營收創下新高。公司堅持存貨去化第一的原則，2016年上半年銷售面積、銷售額分別同比增長35.65%和32.15%，銷售額突破10 億元。在前期良好的銷售去化帶動下，公司半年度實現營業收入7.24 億元，創下歷史新高。公司目前主要在售項目為武漢“墨水湖邊”、“麗景灣”項目，2016 年上半年上述兩個項目貢獻營業收入73%以上，銷售形勢將持續受益於武漢居高不下的樓市熱度。
短期負債清還完畢，新獲授信成本下降。報告期末，公司資產負債率下降至59.33%，真實負債率下降至48.07%，負債水平大幅低於行業平均水平。公司上半年提前償還了成本較高的信託及項目貸款6.27 億元，報告期末短期借款、一年內到期的非流動借款餘額均為零，公司新取得了7.5 億元成本較低的銀行授信，有助於公司降低融資成本。
擬收購墨麟科技，進軍遊戲產業。公司發佈重大資產重組預案，擬收購墨麟科技97.7%的股權，交易價格初步確定為44.1 億元。墨麟科技主營業務為網絡遊戲的研發和授權運營，交易完成後公司將轉變為房地產開發與網絡遊戲雙主業並舉的上市公司。本次收購擬採用發行股份與支付現金的交易方式，其中支付現金21.03 億元，股份發行價格為6.32 元/股，同時募集配套資金21.36 億元。同時，墨麟科技業績補償義務人承諾，墨麟股份2016 年度、2017 年度、2018 年度實現的淨利潤不低於3.60、4.50、5.63 億元。
投資建議：受益於地產主業良好銷售，公司今年業績增長動力強勁，積極轉型遊戲行業，打造“地產+遊戲”雙主業。在暫不考慮收購的情況下，預計2016 年、2017 年EPS 分別為0.11 和0.12 元/股，對應當前股價PE 為75.60 和67.71 倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：樓市熱度下降、重組不確定性
