投資要點： 　　立足京津冀的“大集團小公司” 　　東方能源是河北省公用基礎設施行業唯一一家A 股上市公司，大股東爲國家電力投資集團，合計控制公司42.38%的股權。截止到2015 年底，公司營業收入25.6 億元，淨利潤4.47 億元，7 月28 日二級市場總市值85.97 億元，具有典型的“大集團小公司”特徵。 　　熱電業務穩定運營 轉型新能源綜合服務商 　　公司熱電業務穩步發展，目前雖然電價和熱價的下調對於公司的業績造成一定壓力，但是公司供熱客戶主要以工業企業爲主，佔80%的比重，且用電量大，盈利較好。因此公司供熱業務的業績在供熱行業中屬於較高水平。同時，公司主動關停部分盈利不佳電廠，積極轉型新能源發電業務，積極在北京、天津、山西、陝西、內蒙、甘肅等周邊省市開發新能源項目，2015 年，公司的光伏電站可利用率在集團公司排名第一；此外，緊抓住電力體制改革的機遇，成立河北亮能售電公司，註冊資本2.01 億元。公司立足河北地區，依託供熱客戶積累，一旦售電市場在河北地區充分放開，公司的潛在售電客戶量多且質優，有望打造另一個利潤增長點。 　　國改大幕拉開 河北公司資產注入漸行漸近 　　公司2015 年底完成收購良村熱電51%股權和供熱公司61%股權，優質資產提升了公司的業績水平已經有所體現，根據中電投集團出具的承諾，“爲避免同業競爭並將東方熱電打造爲河北區域熱電產業平台，同意在2013 年無償劃轉或非公開發行完成後（以時間較晚者爲準）三年內，根據東方熱電相關資產狀況，資本市場情況等因素，通過適當的方式，逐步注入河北區域具備條件的熱電相關資產及其他優質資產。”截止2015 年12 月底，國電投河北電力公司電力裝機容量142.12 萬千瓦，新能源裝機比重39.55%。其中風電14.85 萬千瓦，光伏41.37 萬千瓦，成爲省內光伏裝機容量最大的發電企業，不僅優質熱電資產仍具備註入條件，新能源資產也有望繼續注入上市公司。 　　集團層面，控股股東國電投公司截止到2015 年末總裝機容量10740 萬千瓦，在全部電力裝機容量中清潔能源比重佔40.06%，是全國新能源領域的航母，而資產證券化率僅有31.96%，爲五大發電集團中最低。國家核電領導多次表示要加快集團整體資產證券化進程，做國企改革的先行者，按照專業化+區域化的思路和資產證券化的要求，進一步優化調整業務佈局和管理架構，以產業子集團或專業子公司模式進一步優化調整專業化發展佈局，加快推進資產證券化。 　　核電資產和河南分公司分別注入旗下兩家港股上市企業已經啓動，我們認爲集團的資產證券化已經開始實質性加速，東方能源立足京津冀地區，有望定位於集團的新能源資產整合平台，從而獲得更多優質資產注入。？ 定增完成 股價倒掛公司2015 年定增向泰康資產管理有限責任公司等6 名認購對象非公開發行股份募集資金約13 億元，每股增發價格19.19 元，目前高於公司二級市場價格，具有一定安全邊際。 　　給予買入評級 　　截止到7 月29 日，公司2016 年的動態估值爲20 倍，作爲公用事業個股來看相對合理，隨着公司新能源版圖逐步擴大，新能源業務佔比將快速提升，公司將轉型爲新能源綜合服務商，售電業務也有望成爲新的利潤增長點。此外，河北公司和集團層面的國改進程加速推進，公司有望獲得更多優質資產注入，屆時將爲公司帶來實質性的業績增厚。我們看好公司的業務前景和國改空間，預計公司2016-2018 年的EPS 爲：0.78、0.82、0.94 元/股，給予買入評級。