国资背景雄厚,区域优势显著

公司的控股股东为珠海金控,实际控制人为珠海市国资委。珠海与港澳相承接,处于经济发展的前沿,中小科创企业众多,经济发展依赖更多的金融支持。珠海金控作为珠海地区金融资产的重要集合体,是营运国有金融资产、进行产业投资的核心平台,承担着资源整合、发展地方经济的重任。珠海金控资产证券化程度较低,作为旗下唯一上市平台,公司将依托控股股东的资源优势,发展集团内部资源协同,同时借助珠三角区域优势,未来具有良好的发展前景。

转型创投前景广,双轮驱动促发展

公司目前正积极转型创投,旗下参控股20 余家创投公司,涉及科技类、文化类、战略新兴类、不动产等各个领域,募集资金总额已逾50 亿元,投资标的选择多样化、风险分散化。在“大众创业、万众创新”的浪潮下,中小企业、科创企业的快速发展极大地拉升了融资需求,伴随灵活的退出机制,盈利空间可观。员工持股平台在一定程度上提高项目筛选标准,也将员工与管理层利益一致化,激发员工积极性,提升市场活力。公司旗下三大实业子公司仍保持较好的口碑和较强的市场竞争力,并积极借助资本市场工具来支持业务发展,前景可观。依托“实业+创投”双轮驱动模式,公司加速进行产业的转型升级。

国企改革在加速,资产整合预期强

地方正在一系列政策支持下加速推进国企改革,其中广州国改第一标的已经落地。珠海作为广东重要区域、珠三角重要一环,也在加速推进国企改革。越秀金控整体注入广州友谊的成功经验可作为公司日后资产整合的参照。公司作为珠海金控旗下唯一上市平台,在珠海国企改革中是最直接受益的标的。珠海金控拥有丰富的金融资产,参控股金融机构12 家,准金融机构9 家,在全国核心金融城市均有布局,截至2015年底总资产已达到216 亿,管理资产规模超过350 亿,一旦资产完成整合,将会极大提升市值与盈利水平,地方金控平台的搭建将能有效利用内部资源凸显其所带来的资源协同、融资便利、品牌效应等优势。

首次覆盖,给予“增持”评级

逻辑一:公司转型创投,在资本市场改革进程中,股权市场拥有众多优质标的。随着制度建设的完善,以及珠海地区资源的优势,中小企业将更加活跃,创投市场广阔。逻辑二:地方国企改革正加速推进,资产证券化程度也在不断提高,国企改革的优势将显著提升公司价值,国资委背景下将存在较大的国改预期。逻辑三:珠海金控金融牌照丰富,作为珠海金控旗下唯一上市平台,资产整合预期强,一旦完成资产整合,将会大幅度提升市值和盈利水平。考虑到国改和金融资产整合节奏,预期公司有交易性投资机会,首次覆盖给予增持评级,预计2016-18 年EPS 为0.09 元、0.11 元、0.12 元,采用分部PE 估值法,目标价格18-20 元。

风险提示: 市场波动风险、国企改革不及预期。