投資要點 　　事件： 　　公司公佈中報，實現收入1.48億，同比下降37.6%，淨利潤1531萬，同比下降72.2%。 　　點評： 　　 經營處於低谷期，業務承壓。上半年公司收入下滑37.6%，毛利率下滑10.5個點，其中工業保護搪瓷材料業務收入下滑46.9%，因新簽訂單尚未結算，毛利率下滑24 個點至17.2%；內立面裝飾材料業務下降10.5%，毛利率上升9.49 個點至50.09%；幕牆業務下滑96%，毛利率下降21 個點至39.1%。 　　 新簽訂單回暖，積極因素正積累。上半年公司新籤重大訂單2.2 億元，佔去年收入的52%，目前訂單正處於供貨狀態，上半年尚未結算，下半年將集中結算，從而帶動業績反轉。中期看今年國內城市軌道投資力度明顯回升，項目開工情況較好，內立面裝飾材料景氣有望維持較長一段時間，而工業材料領域低溫省煤器業務受益於超低排放政策推動未來兩年需求有望集中爆發，空氣預熱器業務受益更換市場啓動也有望逐步好轉，公司積極因素正積累。 　　 三年期定增+員工持股，公司治理完善護航未來成長。公司三年期定增已順利完成，大股東認購1 億，且截止8 月1 日公司員工持股累計買入7727.2 萬元（總額1.5 億），成交均價19.35 元，彰顯對公司未來發展信心。 　　投資建議： 　　 短期看因工程結算原因報表改善尚未體現，但新簽訂單正常供貨，下半年業績反轉基本鎖定，中期看國內軌交建設景氣上行，“超低排放”政策持續發力，公司立面裝飾、工業保護業務有望共振向上，未來兩年業績彈性增強。 　　 公司前期已佈局污水處理、碳交易等相關領域，後續通過外延併購有望加速做大環保。三年期定增底價15.90 元，員工持股均價19.35 元，股價有支撐。 　　我們預計16-18 年EPS 分別約爲0.42、0.64、0.87 元，維持“增持”評級。 　　風險提示：軌道投資不及預期、併購效果低於預期。