事件描述
我们对五洲交通进行跟踪覆盖。
事件评论
曲折过后砥砺前行，回归公路主业。五洲交通主营业务为高速公路收费、物流贸易和房地产开发。公司核心资产为坛百高速和罗岑高速，由于2012-2014 年大量开展贸易业务与矿业，导致收入膨胀的同时盈利质量受到一定影响。2015 年4 月公司新一届领导班子上任以来，提出了“回归高速公路主业、恢复融资功能”的发展战略。目前，随着公司退出矿业、停止开展大宗贸易，尽管收入体量从60 亿以上回落到了20 亿左右，不过公司公路主业贡献的利润规模稳中有升。
核心路产：坛百路和岑罗路。五洲交通旗下的核心高速公路资产为：坛百路和岑罗路。2015 年，这2 条高速公路贡献了公司45%的车流量以及87%的通行费收入。1）坛百路：西南边陲要道，核心收入与利润来源。全长187.82 公里，连接广西南宁（坛洛）和百色，车流量和收费额占公路业务总量的25%和71%。我们预计，未来2 年坛百路可以维持5%-10%的合理增速，每年可以贡献3 亿左右的净利润。2）岑罗路：衔接桂粤，利润次要来源。全长39.57 公里，是连接广西和广东的主要高速公路之一，地缘优势显著。车流量和收费额占公路业务总量的20%和16%。我们预计，未来几年，岑罗高速作为衔接桂粤两省的主干线之一，将可以持续每年贡献5500 万以上的净利润。
业绩风险2015 年大幅释放，扭亏步伐坚定。2015 年，公司完成了3家亏损公司股权的转让，这些资产在2015 年对公司带来的净利润影响大约在-2.6 亿左右。同时公司2015 年计提了4.28 亿的资产减值准备，并且于2016 年4 月对坛百高速进行了正常的折旧调整，甩开历史包袱以后，预计2016 年公司将大幅扭亏。
继往开来，变革求新。五洲交通未来的看点在于：1）新一任管理层全力贯彻公司“回归高速公路主业、恢复融资功能”的发展战略，主业扭亏，未来净利润逐步回归到3.5 亿以上规模；2）大股东交投集团的股份增持给予了公司清晰的安全边际（今年5 月4.82 元价格增持，增持计划尚未完成）；3）跨境电商平台的搭建成型，新恒基公司的海润项目落实；4）广西自贸区的获批推动公司物流业务发展。我们保守预计，公司2016-2018 年的EPS 分别为0.23 元、0.38 元和0.44 元，对应PE 分别为24 倍、15 倍和13 倍，给予“增持”评级。
事件描述
我們對五洲交通進行跟蹤覆蓋。
事件評論
曲折過後砥礪前行，迴歸公路主業。五洲交通主營業務為高速公路收費、物流貿易和房地產開發。公司核心資產為壇百高速和羅岑高速，由於2012-2014 年大量開展貿易業務與礦業，導致收入膨脹的同時盈利質量受到一定影響。2015 年4 月公司新一屆領導班子上任以來，提出了“迴歸高速公路主業、恢復融資功能”的發展戰略。目前，隨着公司退出礦業、停止開展大宗貿易，儘管收入體量從60 億以上回落到了20 億左右，不過公司公路主業貢獻的利潤規模穩中有升。
核心路產：壇百路和岑羅路。五洲交通旗下的核心高速公路資產為：壇百路和岑羅路。2015 年，這2 條高速公路貢獻了公司45%的車流量以及87%的通行費收入。1）壇百路：西南邊陲要道，核心收入與利潤來源。全長187.82 公里，連接廣西南寧（壇洛）和百色，車流量和收費額佔公路業務總量的25%和71%。我們預計，未來2 年壇百路可以維持5%-10%的合理增速，每年可以貢獻3 億左右的淨利潤。2）岑羅路：銜接桂粵，利潤次要來源。全長39.57 公里，是連接廣西和廣東的主要高速公路之一，地緣優勢顯著。車流量和收費額佔公路業務總量的20%和16%。我們預計，未來幾年，岑羅高速作為銜接桂粵兩省的主幹線之一，將可以持續每年貢獻5500 萬以上的淨利潤。
業績風險2015 年大幅釋放，扭虧步伐堅定。2015 年，公司完成了3家虧損公司股權的轉讓，這些資產在2015 年對公司帶來的淨利潤影響大約在-2.6 億左右。同時公司2015 年計提了4.28 億的資產減值準備，並且於2016 年4 月對壇百高速進行了正常的折舊調整，甩開歷史包袱以後，預計2016 年公司將大幅扭虧。
繼往開來，變革求新。五洲交通未來的看點在於：1）新一任管理層全力貫徹公司“迴歸高速公路主業、恢復融資功能”的發展戰略，主業扭虧，未來淨利潤逐步迴歸到3.5 億以上規模；2）大股東交投集團的股份增持給予了公司清晰的安全邊際（今年5 月4.82 元價格增持，增持計劃尚未完成）；3）跨境電商平臺的搭建成型，新恆基公司的海潤項目落實；4）廣西自貿區的獲批推動公司物流業務發展。我們保守預計，公司2016-2018 年的EPS 分別為0.23 元、0.38 元和0.44 元，對應PE 分別為24 倍、15 倍和13 倍，給予“增持”評級。
