公司是青海省路桥施工的龙头企业。公司主要业务包含路桥工程勘探设计、施工、试验检测、养护一体化业务及工程设施品生产销售业务,其中路桥工程施工(含养护)对营业收入贡献最大,2015 年占比达94.3%;分区域看,2015 年青海省内业务营收占比87%,青海省外业务占比13%。公司的实际控制人为金生光、金生辉和李建莉,三人直接及间接持有62.46%股权。
十三五期间公路建设投资大,西部地区是投资重要区域。根据《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》来看,2016-2018 年重点推进54 个项目前期工作,新建改扩建高速公路6000 公里以上,涉及投资约5800 亿元。十三五期间,我国计划建成高速公路4.6 万公里,其中西部地区规划建设2.3 万公里,占比达50%,以“十二五”期间公路建设投资来测算,2011-2015 年内建成4.94 万公里高速公路,涉及投资3.78 万亿元,平均成本大约每公里7648 万元,我们预计十三五期间高速公路建设投资至少3.5 万亿元,其中西部地区将至少有1.76 万亿元投资。
公司施工经验丰富,品牌形象高,竞争力强。公司作为青海省龙头路桥施工企业,在领域内深耕二十余年,路桥施工经验丰富,尤其是在高原地区承接了大量的项目。凭借良好的市场信誉和出色的工程品质,公司在业内树立了社会广泛认可的品牌形象,并获得了地区领先的资质等级。此外,公司专业人才队伍强大,技术出众,具备高效的经营管理模式。未来,公司将充分受益行业的发展,在西部乃至全国的公路建设中承接更多的项目,提升公司的规模。
未来增长点:1)十三五期间公路建设投资大,西部地区占比50%,空间广阔,西部地区投资至少1.76 万亿,青海至少投资2300 亿元;2)稳固省内市占率,拓展省外市场,因为国家政策对西部重点地区公路建设的大力支持,公司作为青海省龙头企业受益很大;3)拓展PPP 项目,提升公司规模,提高公司盈利能力。
结合行业和公司情况,预计公司16、17 年EPS 为0.27、0.33 元,对比公司山东路桥、四川路桥、北新路桥等公司16 年平均PE 为57.80 倍,我们认为公司16 年合理估值在30-40 倍之间,上市后合理股价区间为8.1-10.8 元。
风险提示:宏观经济下滑超预期;政策风险;回款风险。
公司是青海省路橋施工的龍頭企業。公司主要業務包含路橋工程勘探設計、施工、試驗檢測、養護一體化業務及工程設施品生產銷售業務,其中路橋工程施工(含養護)對營業收入貢獻最大,2015 年佔比達94.3%;分區域看,2015 年青海省內業務營收佔比87%,青海省外業務佔比13%。公司的實際控制人為金生光、金生輝和李建莉,三人直接及間接持有62.46%股權。
十三五期間公路建設投資大,西部地區是投資重要區域。根據《交通基礎設施重大工程建設三年行動計劃》來看,2016-2018 年重點推進54 個項目前期工作,新建改擴建高速公路6000 公里以上,涉及投資約5800 億元。十三五期間,我國計劃建成高速公路4.6 萬公里,其中西部地區規劃建設2.3 萬公里,佔比達50%,以“十二五”期間公路建設投資來測算,2011-2015 年內建成4.94 萬公里高速公路,涉及投資3.78 萬億元,平均成本大約每公里7648 萬元,我們預計十三五期間高速公路建設投資至少3.5 萬億元,其中西部地區將至少有1.76 萬億元投資。
公司施工經驗豐富,品牌形象高,競爭力強。公司作為青海省龍頭路橋施工企業,在領域內深耕二十餘年,路橋施工經驗豐富,尤其是在高原地區承接了大量的項目。憑藉良好的市場信譽和出色的工程品質,公司在業內樹立了社會廣泛認可的品牌形象,並獲得了地區領先的資質等級。此外,公司專業人才隊伍強大,技術出眾,具備高效的經營管理模式。未來,公司將充分受益行業的發展,在西部乃至全國的公路建設中承接更多的項目,提升公司的規模。
未來增長點:1)十三五期間公路建設投資大,西部地區佔比50%,空間廣闊,西部地區投資至少1.76 萬億,青海至少投資2300 億元;2)穩固省內市佔率,拓展省外市場,因為國家政策對西部重點地區公路建設的大力支持,公司作為青海省龍頭企業受益很大;3)拓展PPP 項目,提升公司規模,提高公司盈利能力。
結合行業和公司情況,預計公司16、17 年EPS 為0.27、0.33 元,對比公司山東路橋、四川路橋、北新路橋等公司16 年平均PE 為57.80 倍,我們認為公司16 年合理估值在30-40 倍之間,上市後合理股價區間為8.1-10.8 元。
風險提示:宏觀經濟下滑超預期;政策風險;回款風險。
