事件 　　公司發佈半年報，公司2016 年上半年實現營業收入5.74 億元，同比增長55.85%，歸母淨利潤1.7 億元，同比增長51.94% 。 　　我們的評論 　　工程安裝業務不斷拓展，業績增長顯著。公司2016 年上半年實現營業收入5.74 億元，同比增長55.85%，其中工程安裝和自來水業務各佔總收入57%、40%。工程安裝業務同比增長147.3%，帶動業績大幅增長，主要系公司的全資子公司市政工程公司上半年業務拓展效果顯著，市政工程公司上半年的營業收入達3.9 億元（佔總收入67.9%），貢獻淨利潤1.24 億元（佔總淨利潤72.9%）。 　　自來水業務穩步發展，貢獻穩定現金流。公司完成供水量爲1.28 億立方米，完成全年計劃的51.07%，同比增長5.85％；完成售水量1.17 萬立方米，完成全年計劃的53.08%，同比增長4.67％；平均日供水量70.15萬立方米，產銷差率8.53%，水質綜合合格率爲100%。？ 　　公司目前在履行的超過2000 萬的合同共4 項，其中3 項爲工程施工合同，包括綺山應急備用水源施工安裝、供水業務用房施工工程項目及小灣水廠深度處理項目，項目總金額爲4.02 億元；另一項爲工程建設管理委託合同，項目金額5.22 億元。 　　現有資產盈利能力突出，奠定股價安全邊際：1）目前公司供水能力116 萬噸/日，供水業務毛利率50%左右，漏損率、能耗等指標均好於行業平均，盈利能力突出，每年貢獻穩定現金流。2）工程業務快速增長： 　　受益於管道工程增加以及水廠改造和綺山應急備用水源工程項目，貢獻增量收入，保證公司16、17 年淨利潤25%複合增速。 　　股權激勵彰顯發展信心。15 年6 月，公司高管層以35.6 元/股增持66.57 萬股，同年9 月，公司公佈限制性股權激勵草案，擬以定增方式授予53 名激勵對象限制性股票228 萬股，授予價格爲14.31 元/股，解鎖條件爲2016、2017、2018 年歸母淨利潤分別不低於2.84、3.37、3.9 億元，解鎖比例分別爲40%、30%、30%，彰顯管理層對公司未來發展的信心以及決心。 　　成立PPP 產業基金，強強聯手參與水環境治理。16 年3 月，公司與華控賽格、環能科技、禹澤投資、泰弘環境簽訂協議設計環境產業基金，基金總規模50 億元，首期規模15 億元，其中江南水務出資2 億元，佔比13.33%。產業基金將投向華控賽格中標的“海綿城市”、“黑臭水體”等PPP 項目以及設備製造環境監測評估的股權投資等。藉助華控賽格在海綿城市建設的資源和經驗，公司將積極參與到水環境治理中，業務範圍有望進一步擴大。 　　盈利預測和投資建議 　　預計公司16-17 年實現歸母淨利潤3.6 億、4.5 億，對應EPS 分別爲0.38、0.48 元。目前公司在手現金12億，扣除現金後公司實際市值僅70 億，奠定高安全邊際；我們預計在國企改革以及PPP 浪潮中公司外延擴張將提速，現金利用效率提升帶來較大業績彈性，給予“買入”評級。綜合毛利率較高，持續盈利有保障。由於管網及設備更新及修理費用增加，公司自來水業務以及工程安裝業務毛利率同比減少4.37pct，2.77pct，分別爲49.95%、56.88%。公司上半年的綜合毛利率爲56%，同比下降2pct，但仍保持較高水平，高營業收入與高毛利率水平爲公司持續盈利提供有力保障。