恩经复维持较高增速,中报业绩符合预期:上半年实现营业收入5.51亿元,归母净利润1.52 亿元。剔除2015 年9 月反向收购的影响,可比口径下营收同比增7.18%,归母净利同比增10.30%。其中,山东未名中间体业务收入同比基本持平,毛利率提升约4.8%;鼠神经生长因子表现优异,在高基数的情况下,收入同比增18.27%,毛利率增1.33%,符合先前预期。
EV71 快速上量,疫苗行业加速回暖:参股公司北京科兴主营业务为二类疫苗,受3 月份山东疫苗事件的影响,上半年业绩大幅下滑,亏损3403 万元。目前,随着行业整顿的完成及新秩序的建立,利好政策不断出台,行业呈现加速回暖的趋势,业绩拐点有望于四季度到来。新品种EV71 疫苗产能快速释放,截至6 月底,合计批签发122.18 万瓶,价值约1.4 亿元,考虑到5000 万儿童的存量市场,全年大概率全部售出。三年来看,该品种销售有望突破10 亿元。
科兴回归尚需时日,结果预期不变:科兴控股的私有化进程正在稳步推进之中。目前,科兴控股董事会之特别委员会聘请的财务及法律顾问已与买方团聘请的中介机构进行了初步沟通。我们维持先前判断,两大买方团最终走向深度合作、推动科兴回归将是大概率事件。
投资建议:我们预计2016-18 年收入增速分别为52.66%、16.58%、16.03%;EPS 分别为0.64、0.77、0.96 元,相对当前股价PE 分别为42X、35X、28X。维持买入-A 的投资评级,未来12 个月目标价为34 元。
风险提示:EV71 疫苗销售不及预期;北京科兴传统疫苗业绩不确定性较大;科兴生物私有化进程慢于预期;恩经复收入增速不达预期。
恩經復維持較高增速,中報業績符合預期:上半年實現營業收入5.51億元,歸母淨利潤1.52 億元。剔除2015 年9 月反向收購的影響,可比口徑下營收同比增7.18%,歸母淨利同比增10.30%。其中,山東未名中間體業務收入同比基本持平,毛利率提升約4.8%;鼠神經生長因子表現優異,在高基數的情況下,收入同比增18.27%,毛利率增1.33%,符合先前預期。
EV71 快速上量,疫苗行業加速回暖:參股公司北京科興主營業務為二類疫苗,受3 月份山東疫苗事件的影響,上半年業績大幅下滑,虧損3403 萬元。目前,隨着行業整頓的完成及新秩序的建立,利好政策不斷出臺,行業呈現加速回暖的趨勢,業績拐點有望於四季度到來。新品種EV71 疫苗產能快速釋放,截至6 月底,合計批簽發122.18 萬瓶,價值約1.4 億元,考慮到5000 萬兒童的存量市場,全年大概率全部售出。三年來看,該品種銷售有望突破10 億元。
科興迴歸尚需時日,結果預期不變:科興控股的私有化進程正在穩步推進之中。目前,科興控股董事會之特別委員會聘請的財務及法律顧問已與買方團聘請的中介機構進行了初步溝通。我們維持先前判斷,兩大買方團最終走向深度合作、推動科興迴歸將是大概率事件。
投資建議:我們預計2016-18 年收入增速分別為52.66%、16.58%、16.03%;EPS 分別為0.64、0.77、0.96 元,相對當前股價PE 分別為42X、35X、28X。維持買入-A 的投資評級,未來12 個月目標價為34 元。
風險提示:EV71 疫苗銷售不及預期;北京科興傳統疫苗業績不確定性較大;科興生物私有化進程慢於預期;恩經復收入增速不達預期。
