投资要点:
深耕华中区域的民营园林企业,“地产+市政”园林双轮驱动。公司主要从事园林绿化工程设计、施工,园林养护以及苗木培育业务,其中园林绿化工程业务是公司收入的主要来源(15 年收入占比达到99.65%),覆盖市政园林与地产景观园林两个领域并保持均衡发展,从而具备一定的抗风险能力。公司拥有城市园林绿化企业壹级、风景园林工程设计专项乙级等资质,自2010 年以来所做工程共获得40 个国家、省和市级奖项,在业内积累了较好的商业信誉和行业口碑。董事长吴亮及其父母为公司的控股股东和实际控制人,共持有发行后公司61.67%的股权,公司部分管理层亦有持股。
园林行业坐拥千亿市场需求,中西部地区挖掘潜力较大。2015 年我国城镇化率为56.10%,距2020 年达到60%的目标仍有提升空间;城市人均公园绿地面积仅13.16 平米,远低于联合国确定的人均60 平米的最佳人居环境标准,新型城镇化继续推进和人均公园绿地面积不断提高将有力支撑市政园林上千亿的市场需求。与东部地区相比,我国中、西部地区的公园绿地无论是面积还是个数都明显缺乏,近年来这些区域经济增速相对较好以及政府将园林绿化发展列入政绩绩效考核指标,都将有力推动中、西部地区园林行业迎来较快发展。
营收保持相对稳定,跨区域拓展值得期待。2013-2015 年,公司营收分别为2.85亿、3.13 亿和3.54 亿,同比增速分别为34.45%、9.77%和13.16%;归母净利润分别为0.41 亿、0.43 亿和0.48亿元,同比增速分别为38.78%、5.36%、11.32%,收入和业绩均保持稳定增长。2015 年公司华中、华东区域收入占比分别为65%和20%,是收入主要来源,公司已经在西北、京津等地区建立分支机构,未来有望在跨区域经营取得突破。
募资用于苗木建设和补充营运资金。公司本次募资净额1.7 亿元,用于园林苗木生产基地建设(0.60 亿元)和补充工程营运资金(1.1 亿元)。本次上市提高了公司品牌知名度,完善资金渠道来源,利于提高园林施工业务竞争力;募投项目完成后,公司业务拓展对苗木材料的需求将进一步满足,盈利水平有所提高。
合理价值区间16.44 元-19.17 元。按本次发行2327.68 万股计算,预计16-17年EPS 分别为0.55 元和0.63 元,按照新股发行的规则公司发行价为9.06 元((融资净额1.7 亿元+发行费用0.41 亿元)/发行数量),对应16 年PE 约16.55倍。公司属于新股,市值偏小,给予公司16 年30-35 倍的动态市盈率,对应合理价格区间为16.44 元-19.17 元。上市后公司资金和品牌号召力增强不仅有利于跨区域拓展业务,也为后续承接PPP 项目打下基础,建议申购。
风险提示。市政园林业务下滑风险,回款风险。
投資要點:
深耕華中區域的民營園林企業,“地產+市政”園林雙輪驅動。公司主要從事園林綠化工程設計、施工,園林養護以及苗木培育業務,其中園林綠化工程業務是公司收入的主要來源(15 年收入佔比達到99.65%),覆蓋市政園林與地產景觀園林兩個領域並保持均衡發展,從而具備一定的抗風險能力。公司擁有城市園林綠化企業壹級、風景園林工程設計專項乙級等資質,自2010 年以來所做工程共獲得40 個國家、省和市級獎項,在業內積累了較好的商業信譽和行業口碑。董事長吳亮及其父母為公司的控股股東和實際控制人,共持有發行後公司61.67%的股權,公司部分管理層亦有持股。
園林行業坐擁千億市場需求,中西部地區挖掘潛力較大。2015 年我國城鎮化率為56.10%,距2020 年達到60%的目標仍有提升空間;城市人均公園綠地面積僅13.16 平米,遠低於聯合國確定的人均60 平米的最佳人居環境標準,新型城鎮化繼續推進和人均公園綠地面積不斷提高將有力支撐市政園林上千億的市場需求。與東部地區相比,我國中、西部地區的公園綠地無論是面積還是個數都明顯缺乏,近年來這些區域經濟增速相對較好以及政府將園林綠化發展列入政績績效考核指標,都將有力推動中、西部地區園林行業迎來較快發展。
營收保持相對穩定,跨區域拓展值得期待。2013-2015 年,公司營收分別為2.85億、3.13 億和3.54 億,同比增速分別為34.45%、9.77%和13.16%;歸母淨利潤分別為0.41 億、0.43 億和0.48億元,同比增速分別為38.78%、5.36%、11.32%,收入和業績均保持穩定增長。2015 年公司華中、華東區域收入佔比分別為65%和20%,是收入主要來源,公司已經在西北、京津等地區建立分支機構,未來有望在跨區域經營取得突破。
募資用於苗木建設和補充營運資金。公司本次募資淨額1.7 億元,用於園林苗木生產基地建設(0.60 億元)和補充工程營運資金(1.1 億元)。本次上市提高了公司品牌知名度,完善資金渠道來源,利於提高園林施工業務競爭力;募投項目完成後,公司業務拓展對苗木材料的需求將進一步滿足,盈利水平有所提高。
合理價值區間16.44 元-19.17 元。按本次發行2327.68 萬股計算,預計16-17年EPS 分別為0.55 元和0.63 元,按照新股發行的規則公司發行價為9.06 元((融資淨額1.7 億元+發行費用0.41 億元)/發行數量),對應16 年PE 約16.55倍。公司屬於新股,市值偏小,給予公司16 年30-35 倍的動態市盈率,對應合理價格區間為16.44 元-19.17 元。上市後公司資金和品牌號召力增強不僅有利於跨區域拓展業務,也為後續承接PPP 項目打下基礎,建議申購。
風險提示。市政園林業務下滑風險,回款風險。
