投資要點 　　主營收入穩健增長，淨利增速符合預期。2016 年上半年，公司實現營業收入12.87 億元，同比增加4.47%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤1.12 億元，同比增長24.13%。公司的主營收入增速保持穩健，其中視頻業務平穩增長，個人寬帶、集團專網等數據業務快速發展；淨利潤增速符合市場預期，主要是報告期收入增速大於成本增速，以及固定資產折舊增長放緩、管理費用及財務費用降低等原因所致。 　　網絡建設持續推進，數據業務快速發展。2016 年上半年，公司視頻業務收入7.68 億元，增長4.16%；數據業務收入2.33 億元，增長9.59%。公司數據業務的收入佔比爲18.1%。公司持續推進網絡覆蓋和雙向網改造建設。截至2016 年6 月末，公司數字電視用戶560 萬，其中高清互動用戶146 萬；雙向網接入用戶656 萬戶，個人寬帶80 萬戶。2016 年7 月，公司列入廣電總局有線無線融合網試點單位，通過融合網建設發展無線網絡業務。我們認爲，公司持續推進網絡建設，個人寬帶、集團專網、無線網絡等數據業務料將快速發展，將成爲公司新的收入增長點。 　　積極轉型融合媒體，聯手央視打造特色內容板塊。公司在內容、網絡、服務、應用等多領域佈局，轉型“融合媒體運營商”的戰略逐步落地。服務層面，公司已建成17 個智慧社區項目，開發電視醫療、電視教育等服務項目。數據層面，與光環新網合作經營互聯網數據業務，與西北五省開展網絡互聯互通合作。終端層面，與東方明珠子公司上海文廣合作開展高清互動業務，自6 月上線至今用戶已經突破3 萬戶。公司積極佈局內容產業，2016 年8 月，公司獲與央視簽署合作協議，獲得央視多個頻道在陝獨家覆蓋傳輸權，並且引入“央視專區”的多套精品節目。2016 年8 月，公司將全資子公司希望在線更名爲絲路影視，打造內容板塊的重要平台。公司投資拍攝了影視劇、網劇、紀錄片等一系列產品，着力培育內容產業。 　　資本運作漸次展開，國企改革值得期待。公司是文化國企改革的試點單位，望成爲陝西廣電系統資源整合與資本運作的平台。2016 年6 月，公司的定增方案獲得批覆，募集資金用於網路建設和償還銀行貸款。公司與定增參與方開展“資本+項目”合作：與同方股份開展“智慧城市”業務合作；與東方明珠共同發展高清互動業務；與捷成股份合作建設智慧教育雲平台。我們認爲公司通過“產業+資本”雙輪驅動，加速由“傳統有線運營商”向“融合媒體運營商”轉型。 　　風險因素。數據業務低於預期；有線改革轉型低於預期；市場競爭風險。 　　盈利預測、估值及投資評級。我們維持公司2016-2018 年EPS 爲0.29/0.41/0.52 元的業績預期，當前價14.64 元，對應2016-2018 年PE爲50/36/28 倍。考慮公司所處行業及未來向融合媒體轉型，我們選取轉型佈局較爲深入的華數傳媒、電廣傳媒等作爲可比公司，給予公司單用戶市值0.20 萬元。預計到2017 年公司將有630 萬用戶，對應2017 年市值空間126 億元，對應目標價20.45 元，維持公司“買入”評級。