事件：
公司8 月22 日公布2016 年度中报，报告期内，公司地产业务实现营业收入30.68 亿元，比上年同期增长41.84%；公司净利润1.01 亿元，同比减少52.99；实现归属上市公司所有者的净利润1.30 亿元，比上年同期减少44.92%。
观点：
公司业绩实现较大幅度增长 为近几年同比增长之最。 报告期内，公司实现营业收入30.68亿元，同比增长41.83%；其中房地产项目结转营业收入28.11亿元，同比增长41.97%；房地产业务实现合同销售面积极60.30 万平方米，同比增长26.1%；实现合同销售金额 62.31亿元，同比增长 32.4%。
公司实现回笼资金54.16亿元，同比增长42.1%。
本期内，由于公司加大了再一二线城市的拿地力度，土地成交较为集中，故而融资产生的财务费用同比增加193.26%，再加之结算项目毛利率下降，由此导致在营收同比增长41.84%的情况下，净利润较上年同期的2.36亿元减少了44.92%，仅为1.30亿元。对于公司近似“疯狂”的拿地行为，不乏质疑的声音，但我们对此持乐观态度。主要基于三点考虑：以金融优势显示资金强势、与行业龙头联姻共同开发、投资收益和项目开发收益灵活转换。公司依托母公司，在资金来源方面具有强大的优势，而在后续开发方面，公司在拿地之后旋即引入在该地区操盘经验丰富的开发商共同开发，优势互补，提升收益。公司在某种程度上是扮演一个财务投资者的角色。
以上海新江湾城地王项目为例，公司在拿地之后一个月即发布公告称与泰禾集团合作开发，泰禾集团的“院子系列”高端别墅产品蜚声业内，得益于金融优势+产品优势的“强强组合”，再加之该项目的黄金位置和稀缺性，我们认为已经定位于高端产品的这一项目利润将有巨大的空间。
集团协同联动 特色金融地产引领者。信达地产是央企中国信达在地产领域的“独生子”，与母公司的协同合作使公司的经营思路与普通开发商存在巨大的差异，例如在进行拿地决策时从大类资产配置的更高角度，而不是基于传统地产项目的开发成本。优质的土地资源同时也为信达集团的资产配置提供了优良的资产选择，具备较稳定的保值效果。
公司在母公司的支持之下，通过获得“信达系”委托贷款、共同设立地产投资基金、私募发行债券等方式，多元化获取资金，为公司的土地布局及业务拓展提供了充足的资金保障。目前公司多个项目拿地均为“区域公司+区域公司设立/参股基金”合作模式。
资金成本显著降低。低利率长期债券的发行，有效降低了公司整体融资成本，融资期限结构也进一步得到了优化，长期融资的比例显著提高。其他多种融资渠道运作顺畅、协调，充分保证了各项投资经营正常运行，实现了在负债率水平较高的阶段，资金管理的安全、平稳和有序。
结论：
作为中国信达的房地产开发业务运作平台，公司借助中国信达系统资源，强化集团协同联动，业务模式和盈利模式不断得到创新发展。在业务模式方面，公司正从单纯的房地产开发向房地产投资与专业服务领域拓展，努力打造有信达特色的金融地产模式；在盈利模式方面，由原来单纯获取项目开发利润向开发利润、投资收益以及监管代建收入等多元化收入来源转变。随着中国信达未来的进一步发展，共享业务、客户、品牌资源与组织网络的协同效应将进一步显现，将为公司提供更广阔的发展空间。
我们预计公司2016年-2018年营业收入分别为124.47亿元、180.49亿元和243.66亿元，每股收益分别为0.62元、1.03元和1.33元，对应PE分别为9.22、5.55和4.27，维持公司“强烈推荐”评级。
事件：
公司8 月22 日公佈2016 年度中報，報告期內，公司地產業務實現營業收入30.68 億元，比上年同期增長41.84%；公司淨利潤1.01 億元，同比減少52.99；實現歸屬上市公司所有者的淨利潤1.30 億元，比上年同期減少44.92%。
觀點：
公司業績實現較大幅度增長 為近幾年同比增長之最。 報告期內，公司實現營業收入30.68億元，同比增長41.83%；其中房地產項目結轉營業收入28.11億元，同比增長41.97%；房地產業務實現合同銷售面積極60.30 萬平方米，同比增長26.1%；實現合同銷售金額 62.31億元，同比增長 32.4%。
公司實現回籠資金54.16億元，同比增長42.1%。
本期內，由於公司加大了再一二線城市的拿地力度，土地成交較為集中，故而融資產生的財務費用同比增加193.26%，再加之結算項目毛利率下降，由此導致在營收同比增長41.84%的情況下，淨利潤較上年同期的2.36億元減少了44.92%，僅為1.30億元。對於公司近似“瘋狂”的拿地行為，不乏質疑的聲音，但我們對此持樂觀態度。主要基於三點考慮：以金融優勢顯示資金強勢、與行業龍頭聯姻共同開發、投資收益和項目開發收益靈活轉換。公司依託母公司，在資金來源方面具有強大的優勢，而在後續開發方面，公司在拿地之後旋即引入在該地區操盤經驗豐富的開發商共同開發，優勢互補，提升收益。公司在某種程度上是扮演一個財務投資者的角色。
以上海新江灣城地王項目為例，公司在拿地之後一個月即發佈公告稱與泰禾集團合作開發，泰禾集團的“院子系列”高端別墅產品蜚聲業內，得益於金融優勢+產品優勢的“強強組合”，再加之該項目的黃金位置和稀缺性，我們認為已經定位於高端產品的這一項目利潤將有巨大的空間。
集團協同聯動 特色金融地產引領者。信達地產是央企中國信達在地產領域的“獨生子”，與母公司的協同合作使公司的經營思路與普通開發商存在巨大的差異，例如在進行拿地決策時從大類資產配置的更高角度，而不是基於傳統地產項目的開發成本。優質的土地資源同時也為信達集團的資產配置提供了優良的資產選擇，具備較穩定的保值效果。
公司在母公司的支持之下，通過獲得“信達系”委託貸款、共同設立地產投資基金、私募發行債券等方式，多元化獲取資金，為公司的土地佈局及業務拓展提供了充足的資金保障。目前公司多個項目拿地均為“區域公司+區域公司設立/參股基金”合作模式。
資金成本顯著降低。低利率長期債券的發行，有效降低了公司整體融資成本，融資期限結構也進一步得到了優化，長期融資的比例顯著提高。其他多種融資渠道運作順暢、協調，充分保證了各項投資經營正常運行，實現了在負債率水平較高的階段，資金管理的安全、平穩和有序。
結論：
作為中國信達的房地產開發業務運作平臺，公司藉助中國信達系統資源，強化集團協同聯動，業務模式和盈利模式不斷得到創新發展。在業務模式方面，公司正從單純的房地產開發向房地產投資與專業服務領域拓展，努力打造有信達特色的金融地產模式；在盈利模式方面，由原來單純獲取項目開發利潤向開發利潤、投資收益以及監管代建收入等多元化收入來源轉變。隨着中國信達未來的進一步發展，共享業務、客户、品牌資源與組織網絡的協同效應將進一步顯現，將為公司提供更廣闊的發展空間。
我們預計公司2016年-2018年營業收入分別為124.47億元、180.49億元和243.66億元，每股收益分別為0.62元、1.03元和1.33元，對應PE分別為9.22、5.55和4.27，維持公司“強烈推薦”評級。
