事件：華控賽格發佈2016 年半年報，上半年實現營業收入4272萬元，同比增長151.38%；歸母淨利潤-2357 萬，虧損同比增長8.57%。 　　核心觀點 　　上半年虧損無礙全年業績：公司上半年營業收入同比增長151.38%的主要原因是技術諮詢規劃服務業務的增長較快，這一塊主要來自於清控人居設計院在規劃領域的收入增長；歸母淨利潤虧損2357 萬主要原因是管理費用大幅增加。公司於5 月份中標遷安海綿城市PPP 項目，項目總投資11.2億元，目前已成立項目公司，預計四季度會有工程業務確認收入，全年業績扭虧無憂； 　　增發緩解資金壓力，加速產業佈局：2016 年7 月公司發佈非公開發行股票預案，擬募集資金總額不超過48.56 億元，發行完成後，控股股東華融泰的持股比例將超過30%，進一步穩固控股股東地位。另一方面，定價基準日爲發行期首日，控股股東不參與本次發行定價的市場詢價過程，但承諾接受市場詢價結果。募集資金扣除發行費用後將全部用於海綿城市PPP建設項目、智慧排水系統建設項目及土壤修復項目。 　　財務預測與投資建議 　　我們維持公司2016-2018 年淨利潤分別爲0.36、2.85 和4.72 億元，不考慮此次增發EPS 分別爲0.04、0.28、0.47 元，若考慮本次增發，EPS將會被攤薄，但公司募投項目未來的利潤潛在增長空間較大，業績有望大幅提升。目前可比公司估值爲17 年34 倍，考慮公司在海綿城市規劃與建設領域的稀缺性和增長潛力，給予20%溢價，即2017 年40 倍PE，維持目標價爲11.2 元，維持“增持”評級。 　　風險提示 　　PPP 項目的招投標存在不確定性，訂單的落地數量和速度會顯著影響2017-2018 年業績；非公開發行股票募集資金可能存在不確定性；受宏觀經濟形勢，政府支付能力等因素影響，海綿城市項目的建設進度和支付情況可能會低於預期；