投資要點 　　公司發佈2016年中報：2016 年上半年公司實現營業收入1.65 億元，同比增長1.49%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1998.72 萬元，同比下降8.78%，實現基本每股收益0.12 元。 　　主營業務平穩增長： 2016 年上半年，公司營業收入保持穩定增長，其中地鐵類產品、隧道類產品、民用與工業類產品分別同比增長-25.78%、422.91%、83.03%；地鐵類產品收入同比有所下滑，主要是由於去年同期基數較高所致，而隧道類產品則實現了較大幅度的增長。整體上看，公司營業收入保持穩定增長，地鐵及隧道類產品是公司收入穩定的重要支柱。 　　毛利率穩中有升。2016 年上半年，公司產品綜合毛利率同比增長1.5 個百分點至41.7%，其中，地鐵類產品、隧道類產品、民用與工業類產品的毛利率分別爲41.61%、41.53%、40.80%，分別同比增長2.97、7.58、-1.63個百分點。由於公司產品定位爲高端通風設備，市場格局相對穩定，客戶更看重產品的品牌和可靠性，因此，公司毛利率始終維持在較高水平。 　　應收賬款佔比維持高位。截止2016 年6 月底，公司應收賬款餘額約5.12億元，佔公司總資產和淨資產的比例分別爲59%、92%；大額應收賬款對公司業績拖累較大，公司2016 年上半年新增計提壞賬準備約1360 萬元，佔淨利潤的比例高達68%，同時也導致公司經營活動現金流表現不佳。 　　盈利預測與投資建議：我們預計，公司2016 年~2018 年EPS 分別爲0.34元、0.41 元、0.49 元。公司是國內地鐵、隧道通風領域的龍頭企業，且積極探索“第二主業”。維持“增持”評級。 　　風險提示：應收賬款壞賬風險；地鐵建設進度低於預期。