业绩高增长,光伏和金属屋面系统齐发力
公司2016H1 实现营收4.65 亿元,YoY+292%;实现归属上市公司股东净利润7406万元,YoY+480%;EPS 0.10 元,YoY+229%;经营性现金流-1.16 亿元,比去年同期减少6349 万元。其中,2016Q2 实现营收3.73 亿元,YOY+219%;归属净利6267 万元,YoY+159%。公司一季报预告2016 年上半年业绩增速在448%-495%之间,实际业绩符合预期。公司靓丽的业绩得益于光伏业务和金属屋面系统的同时发力。公司公告16 年前三季度净利润预计在1.64-2.45 亿元之间,YoY 0-50%。
保持较好盈利能力,费用率控制良好,现金流有所恶化
2016H1 综合毛利率29.8%,较15H1 的29.2%基本保持不变。一方面毛利率相对较低(22.3%)的光伏业务占比迅速提升,另一方面单项业务毛利率都有所提高,两种因素作用相互抵消。公司在光伏领域不断拓展,承接多个分布式光伏项目,其收入2016H1 达2.49 亿元,占比54%。受益于高铁、机场、体育场馆等细分基建市场的高景气度,金属屋面围护2016H1 新开工项目12 个,待开工项目7 个,收入端增速也高达93%。期间费用率为8.6%,相比较15H1 的18.6%有较大幅度回落,主要由于收入端增速更快。2016H1 经营性现金流为-1.16 亿元,YoY-121.74%。我们判断现金流恶化的主要原因是光伏电站的安装需要部分垫资。
产业链整合,定增补流引战投
2016H1 公司收购中巍结构设计和中巍钢结构设计90%股权,为公司带来先进的设计理念和方法,将公司在金属屋面维护系统领域的领先设计能力提升至整个建筑设计领域,推动产业链向上延伸。2016H1,公司拟定增补流不超过7 亿元,引入复星、中植、东方创投和海尔创投等战投。金属屋面维护系统和分布式光伏EPC 均需要垫资,流动资金量需求较大。同时公司还将进一步拓展海外市场,巩固在金属屋面围护系统领域的市场地位和竞争优势。受益于下游细分领域的高景气度和公司强大的拿单和执行能力,我们判断公司的业绩将持续高增长,不排除在智能建筑等产业链下游有所突破。
业绩持续高增长,维持“买入”评级
预计公司2016-18 年EPS 为0.53/0.69/0.88 元,YOY+48%/30%/28%,未来三年CAGR+35%。综合考虑公司成长性和可比公司估值水平,我们认为可给予公司16年30~35 倍PE,对应合理估值区间15.9~18.6 元,维持“买入”评级。
风险提示:基建推进不达预期;定增推进不达预期;人民币汇率波动等。
業績高增長,光伏和金屬屋面系統齊發力
公司2016H1 實現營收4.65 億元,YoY+292%;實現歸屬上市公司股東淨利潤7406萬元,YoY+480%;EPS 0.10 元,YoY+229%;經營性現金流-1.16 億元,比去年同期減少6349 萬元。其中,2016Q2 實現營收3.73 億元,YOY+219%;歸屬淨利6267 萬元,YoY+159%。公司一季報預告2016 年上半年業績增速在448%-495%之間,實際業績符合預期。公司靚麗的業績得益於光伏業務和金屬屋面系統的同時發力。公司公告16 年前三季度淨利潤預計在1.64-2.45 億元之間,YoY 0-50%。
保持較好盈利能力,費用率控制良好,現金流有所惡化
2016H1 綜合毛利率29.8%,較15H1 的29.2%基本保持不變。一方面毛利率相對較低(22.3%)的光伏業務佔比迅速提升,另一方面單項業務毛利率都有所提高,兩種因素作用相互抵消。公司在光伏領域不斷拓展,承接多個分佈式光伏項目,其收入2016H1 達2.49 億元,佔比54%。受益於高鐵、機場、體育場館等細分基建市場的高景氣度,金屬屋面圍護2016H1 新開工項目12 個,待開工項目7 個,收入端增速也高達93%。期間費用率為8.6%,相比較15H1 的18.6%有較大幅度回落,主要由於收入端增速更快。2016H1 經營性現金流為-1.16 億元,YoY-121.74%。我們判斷現金流惡化的主要原因是光伏電站的安裝需要部分墊資。
產業鏈整合,定增補流引戰投
2016H1 公司收購中巍結構設計和中巍鋼結構設計90%股權,為公司帶來先進的設計理念和方法,將公司在金屬屋面維護系統領域的領先設計能力提升至整個建築設計領域,推動產業鏈向上延伸。2016H1,公司擬定增補流不超過7 億元,引入復星、中植、東方創投和海爾創投等戰投。金屬屋面維護系統和分佈式光伏EPC 均需要墊資,流動資金量需求較大。同時公司還將進一步拓展海外市場,鞏固在金屬屋面圍護系統領域的市場地位和競爭優勢。受益於下游細分領域的高景氣度和公司強大的拿單和執行能力,我們判斷公司的業績將持續高增長,不排除在智能建築等產業鏈下游有所突破。
業績持續高增長,維持“買入”評級
預計公司2016-18 年EPS 為0.53/0.69/0.88 元,YOY+48%/30%/28%,未來三年CAGR+35%。綜合考慮公司成長性和可比公司估值水平,我們認為可給予公司16年30~35 倍PE,對應合理估值區間15.9~18.6 元,維持“買入”評級。
風險提示:基建推進不達預期;定增推進不達預期;人民幣匯率波動等。
