投資要點： 　　事件：8 月11 日公司發佈2016 年半年度報告，實現營業收入5.51 億元，同比增長71.74%；歸母淨利潤1.53 億元，同比增長75.18%；扣非歸母淨利潤1.47億元，同比增長69.57%；實現EPS0.23 元。 　　點評： 　　合併範圍增加，報表業績大幅增長。2015 年9 月完成的反向收購導致2016 年上半年合併範圍增加法律上母公司的營業收入及報告期銷售增長，大幅增加了2016年中報報表業績。其中，化工業務分部營收1.81 億元，淨利潤0.54 億元，與去年同期基本持平；製藥業務分部營收3.69 億元，同比增長14.80%，淨利潤0.92億元，缺乏去年同期可比數據。 　　行業增速放緩，主打產品銷售各有增減。控股公司方面，未名生物醫藥實現淨利潤1.08 億元；天津未名實現淨利潤爲-1562.90 萬元，虧損同比增加18.73%。主打產品方面，鼠神經生長因子恩經復營收3.44 億元，同比增長18.27%，可能系市佔率長期較高，用藥市場認可度高及推廣得力；重組人干擾素α2b 安福隆營收0.25 億元，同比降低18.20%，可能系面臨進口長效干擾素壓力、市場份額較小。 　　受累二類苗渠道重塑，北京科興業績大幅下滑。北京科興營收0.61 億元，同比減少63.74%；淨利潤爲-0.34 億元，同比減少211.50%，主要系二類疫苗政策調整、流通渠道不暢的行業因素所致。6 月8 日，公司新品EV71 疫苗發貨銷售，期待未來實現放量銷售。 　　鼠神經生長因子適應症拓寬獲批臨床。8 月10 日，未名生物醫藥獲批註以糖尿病足爲擬定適應症的臨床試驗。糖尿病足是指糖尿病患者足部由於神經病變使下肢保護功能減退，是糖尿病最嚴重的和治療費用最高的慢性併發症之一，目前國內外尚無治療糖尿病足的神經生長因子相關產品上市銷售。鼠神經生長因子適應症的不斷拓寬是提升產品競爭力、打開市場空間、保障市場佔有率的有效手段。 　　盈利預測與投資建議。我們看好公司爲“萬昌本部+未名醫藥”雙主業，且在生物製品領域佈局紮實，後續擴展新品動力十足。期待鼠神經生長因子適應症拓寬帶來的銷售增長，和下半年疫苗渠道重整帶來的業績改善，預計2016-2018 年EPS 分別爲0.62 元、0.75 元、0.92 元。參考可比公司估值情況，給予2016 年52X 的PE，對應目標價32 元。維持“買入”評級。 　　風險提示：新品研發及推廣風險、科興私有化進度、外延進展。