2016 年中報:公司上半年業績同比扭虧,實現淨利2.27 億元 公司上半年實現營收184.30 億元,同比下降45.45%;歸屬於母公司淨利2.27 億元,基本每股收益0.037 元,同比均扭虧爲盈;加權平均淨資產收益率2.48%,同比上升12.29 個百分點。其中,第二季度實現營收99.27 億元,環比上升16.75%、同比下降32.77%;歸屬於母公司淨利4.94 億元,環比扭虧爲盈、同比上升142.31%;基本每股收益0.08 元,環比上升0.12 元、同比上升0.27 元。 產品毛利率大幅改善疊加費用下降,實現扭虧爲盈 2016 年上半年,因產品銷量下降以及收縮貿易業務,公司營業收入同比下降45.45%。受鋼材價格上漲、原燃料價格漲幅有限等因素影響,公司產品毛利率同比上升12.42 個百分點,產品毛利同比增長16.43 億元;分產品來看,板材、線材、棒材、卷板毛利率分別同比提升16.97、36.38、41.00、14.95 個百分點。此外,因公司產品銷量下降,以及公司優化產品流向、積極爭取鐵路優惠政策等措施,公司銷售費用同比下降3.32 億元。毛利改善疊加費用下降,公司上半年扭虧爲盈。 投建粉礦懸浮磁化焙燒選生產線,降低生鐵成本 今年6 月,公司決定投資4.8 億元用於未來13 個月內建設粉礦懸浮磁化焙燒選礦改造項目一期工程。粉礦懸浮磁化工藝在處理難選鐵礦上有其特殊優勢和較高的可行性,焙燒產品可選性明顯優於原有長時間焙燒工藝。此項目實施後,公司自有礦綜合精礦品位預計將由52.81%提高到59.50%;鐵回收率由72.64%提高到81.85%;尾礦品位由20.29%降低到13.87%。 行業、公司業績預期改善,上調評級至“增持”評級 受益於上半年鋼價回暖,公司業績同比大幅改善。在成本端,公司通過投建粉礦懸浮磁化焙燒選生產線,提高鐵礦石選礦品位,部分對沖公司地處內地、運距遙遠的弊端。在管理上,公司積極改善激勵機制,提高管理效率。公司上半年成功扭虧並實現淨利2.17億元、毛利率改善遠超市場預期,考慮到行業改善、公司內部運營效率提高的積極影響可持續,將2016-2018 年的EPS 預測從0.01、0.02、0.04 元/股上調至0.10、0.12、0.16 元/股;此外,公司是甘肅省國企改革龍頭企業、“一帶一路”橋頭堡企業。綜上述,公司產品結構、管理效率以及業績仍有改善空間,28-30 倍PE 較爲合理,2016 年預計EPS 爲0.10 元,則股價區間爲2.8-3.0 元,上調公司評級至“增持”。 風險提示:經濟形勢變化;原料成本及產品價格波動;公司經營治理等。