报告要点

　　 事件描述

　　中化岩土发布2016 年中报，报告期实现营业收入9.24 亿元，同比上涨10.66%，毛利率23.24%，同比下降2.29%，归属净利润0.79 亿元，同比上升4.59%，EPS0.05 元。

　　据此计算公司2 季度实现营收4.94 亿元，同比上涨4.03%，毛利率21.35%，同比下降4.77%，归属净利润0.44 亿元，同比上升0.15%，EPS0.04 元。

　　 事件评论

　　 营收稳步增长，净利率小幅下滑：上半年基建投资增加，公司桩基和勘察业务营收分别上升171.42%和1296.58%，但是公司其他三项业务下滑，最终营收同增10.66%。盈利方面，由于毛利率较低的勘察和桩基业务比重上升，使得毛利率小幅下滑。费用上，由于利息支出增加，导致财务费用同增40.09%，工资薪酬增加，导致管理费用上升21.48%。此外资产减值损失下降0.17 亿，最终使得净利润上升4.59%。

　　 公司预测前三季度实现净利润1.46~1.73 亿元，同增10%~30%，EPS0.04~0.05 元，据此计算3 季度实现净利润0.67~0.94 亿元，同增16.85%~63.81%，EPS0.08~0.10 元。

　　 主业稳健，纵向整合打造核心竞争力：公司的主营业务为岩土工程领域，目前该领域行业集中度低，未来有望受益于行业整合。公司14 年收购上海强劲和远方，15 年收购北京道场、北京中研，成立中化岩土设计研究有限公司，通过一系列并购整合加强公司主业竞争力。

　　 积极布局通航领域，抢占机场建设高地：“十三五”期间预计建设通航机场500 余座，未来市场空间巨大。公司目前已布局建设多个通用机场，此外通过浙江中青进军通航小镇。公司7 月份中标海口美兰国际机场二期扩建项目，预计将增厚公司未来业绩。

　　 多元化并购培育新利润增长点：公司上半年定增4.3 亿增资控股力行工程、主题纬度、浙江中青三家子公司，收购完成后，公司将进一步提升其地下空间开发实力，同时将增强其在通航机场的经营能力。此外，公司旗下还拥有文化传播、互联网金融、保险、芯片科技等多家业务平台，未来业绩有望多点开花。

　　 预计公司2016、2017 年的EPS 分别为0.20 元、0.25 元，对应PE 分别为38、30 倍，给予“买入”评级。